Tras 145 veces en AMD: tres acciones que replican el mismo algoritmo — AbCellera, AST SpaceMobile y Rocket Lab

Bienvenidos de nuevo al mejor podcast de inversión del mundo — así abre Antonio Linares, recordando que su posición en AMD iniciada en agosto de 2014 vale hoy 145 veces la aportación inicial. La tesis, pública desde 2020 y detallada en 2022 cuando el consenso temía un atasco en CPU, ha envejecido bien: en noviembre de 2021 proyectó mil millones de capitalización en cinco años, ayer AMD cruzó 1,01 billones, dos meses antes de lo previsto. Su objetivo de 600 por acción, lanzado para 2023 a cinco años vista, también se superó con antelación. La lección, dice, es acertar la dirección, no el precio exacto, y todo el escaparate es educativo, no consejo financiero.

Por qué Wall Street leyó mal a AMD: máquina, no producto

El error, en su relato, fue comparar el último producto de AMD con el último de Nvidia. Esa comparación estrecha hizo vender AMD a 75 el año pasado mientras él publicaba que se estaba convirtiendo en una plataforma de IA de un billón. Lo que funcionó fue leer la arquitectura de chiplets: la computación es distribuida por naturaleza, así que un motor que ensambla teselas a demanda es la forma más barata de bajar el coste por token a medida que se escala. La apuesta de AMD por Infinity Fabric, SerDes rápidos y empaquetado avanzado es la expresión física de esa idea, difícil de seguir para un dado monolítico cuando el token se convierte en la unidad económica.

Linares llama al patrón el algoritmo de AMD y lo extiende más allá de los semiconductores, con Tesla como paralelo: partir de un problema industrial duro, caro y fragmentado frente a una demanda potencialmente infinita, construir a su alrededor una máquina modular y verticalmente integrada, acumular saber de proceso propietario, añadir bucles de retroalimentación de software y datos para que la máquina se mejore a sí misma y luego fabricar a escala. Con el tiempo el compuesto económico crece — más variables, más casos de uso, mercados adyacentes que nadie previó — mientras el coste marginal cae y la máquina genera flujo de caja libre por acción creciente. Los precios, recuerda, siguen a ese flujo a largo plazo. De ahí que vea a AMD apenas empezando, con camino hacia cinco o incluso diez billones en la próxima década imprimiendo silicio a medida a coste incremental cada vez menor.

AbCellera: lógica de Lego en biología

La misma plantilla en biología se llama AbCellera. A nivel de proteínas el cuerpo parece Lego; si encuentras el botón correcto con precisión, en principio puedes hacer mucho que hasta hace poco era prácticamente imposible. Cada capacidad adquirida en la plataforma — cada módulo añadido vía acuerdos — se reutiliza muchas veces en muchos programas futuros, repartiendo el coste fijo de descubrimiento sobre una superficie cada vez más amplia. Linares lo encuadra como el Palantir de la biotecnología en ese sentido: el valor compone en el proceso, no en un activo aislado visible hoy.

La prueba comercial más clara del segundo trimestre de 2026 vino de la plataforma de enganche de células T. Linares cita 84 millones de pago inicial de Jazz en el trimestre; el comunicado oficial del 17 de junio de 2026 describe 56 millones al cierre y hasta 792 millones en opciones y pagos por hitos para cualquier programa que Jazz decida llevar adelante, y la dirección habla de más de 2.000 millones en pagos potenciales y hasta cerca de 4.000 millones de valor total del acuerdo. Las presentaciones difieren pero apuntan al mismo sitio: la plataforma generó caja real por primera vez a gran escala, ayudó al flujo operativo del trimestre y marca el primer trimestre en que el motor de descubrimiento parece una plataforma comercial y no un proyecto científico. AbCellera sigue siendo temprana en lo financiero, pero el pipeline empieza a autofinanciarse en parte.

Dónde está el pipeline

El riesgo sigue siendo binario en los candidatos. ABCL575 completó su fase 1 en dosis única ascendente y espera lecturas, ABCL615 — modulador selectivo NK3R para síntomas vasomotores como sofocos — se acerca a una ventana de datos, y ABCL688 y ABCL386 están en fases 1 y 2 respectivamente. El repaso rápido de biología es útil: hay dos formas de lograr que las células T maten. Una, ilustrada por ImmunityBio, enseña al sistema inmune vía presentación peptídica por MHC tras reactivación con superagonista IL-15; la otra, la vía de AbCellera, es ingenierizar cualquier célula T para que se una a un objetivo elegido. Linares ve la vía de ingeniería como más directamente dirigible, y el tamaño del anticipo sugiere que el mercado empieza a poner precio a esa distinción, aunque sigue subrayando que los candidatos no están probados y que la apuesta es la plataforma.

AST SpaceMobile: no una compañía de satélites sino de espectro

AST SpaceMobile parece una compañía de satélites y cotiza como tal, pero la tesis que Linares defiende es que fabrica espectro a medida. A medida que se añaden miles de millones de dispositivos más — teléfonos, sensores IoT, nodos de defensa y objetos en órbita — el espectro deja de ser un común fijo y debe asignarse dinámicamente por dispositivo, ubicación y carga, porque cada aparato tiene restricciones físicas distintas para entregar valor. La respuesta es el directo al dispositivo con enormes antenas en fase que pueden radiar cualquier espectro a miles de millones de aparatos a la vez; cada satélite es efectivamente una célula gigante que extiende las redes terrestres existentes en lugar de sustituirlas.

Las cifras del segundo trimestre de 2026 indican que ese puente se está construyendo. Ingresos de 31,5 millones y en aumento, 13 pasarelas entregadas a siete clientes en cinco continentes y 50 pasarelas en marcha en 20 mercados. El ritmo es de seis satélites al mes y el objetivo es 45 satélites en órbita a comienzos de 2027, umbral a partir del cual la constelación se integra con las redes de operadoras de modo que un terminal solo necesita un consentimiento por mensaje de texto para itinerar hacia el espacio. En Estados Unidos se han encendido más de 3000 celdas de banda baja como zonas lógicas que hacen que los satélites de ASTS se comporten como extensión de la malla terrestre, con camino hacia 5600. Esas celdas no son torres sino infraestructura digital; el nuevo ASIC aporta diez veces la potencia del motor anterior, y la dirección ha empezado por primera vez a hablar de verticales posteriores — radar, respuesta a emergencias, IoT, infraestructura soberana y cómputo en el borde que eventualmente podría involucrar FPGAs de AMD.

Rocket Lab: de servicio de lanzamiento a infraestructura

La pata de Rocket Lab siempre ha sido Neutron convirtiendo el lanzamiento de servicio en infraestructura. El pequeño Electron probó la cadencia; el Neutron de carga media debe cambiar la economía unitaria poniendo más masa en órbita por vuelo. Su motor Arquímedes — impreso en 3D, metano y oxígeno líquido, combustión escalonada rica en oxidante, diseñado para hasta 20 reutilizaciones — ya supera 400 pruebas en caliente en Stennis de la NASA, y cada elemento mayor del vehículo está en prueba avanzada o montaje de ensayo. La guía se mantiene en un primer lanzamiento de Neutron en el cuarto trimestre de 2026, con la dirección insistiendo en que optimizan el vuelo diez, no solo el vuelo uno, la misma lógica de coste marginal que define el algoritmo de AMD. Clientes reservan Neutron antes de volar, incluida la Fuerza Espacial de EE. UU. para misiones dedicadas, a un precio medio de 50 a 55 millones por cohete.

La segunda capa es Photon Lite, un bus espacial estandarizado — un contenedor que convierte cualquier cosa que quepa en Neutron en un activo en órbita. Peter Beck lo dijo sin rodeos en la llamada del segundo trimestre: la mayor parte de lo que Rocket Lab espera hacer en adelante se construirá sobre esa plataforma. La primera reserva de Photon Lite vino dentro del paquete de la Fuerza Espacial mencionado, de modo que los primeros contratos integrados Neutron más Photon ya están en libros. Para Linares ese es el puente entre ingreso puntual de lanzamiento y caja durable: cada lanzamiento se vuelve fuente de flujo persistente porque la empresa puede construir, lanzar y operar constelaciones y luego cobrar peajes.

La carrera del espectro donde se cruzan los caminos

Lo que une ahora a ASTS y Rocket Lab es la escasez de espectro. Miles de millones de dispositivos ya están desplegados y vienen decenas de miles de millones más en Tierra y en órbita, cada uno exigiendo una porción distinta del espectro con compromisos físicos diferentes. La coordinación regulatoria hace los derechos difíciles de replicar. Las dos atacan el mismo recurso escaso desde lados opuestos: Rocket Lab construye primero lanzamiento y naves y luego añade espectro, ASTS construye una prueba satelital que ahora quiere lanzamiento, cómputo y aplicaciones. El coste por satélite en ASTS incluso se disparó un tiempo porque la empresa pagó un suplemento por prioridad en el manifiesto de lanzamiento. Linares recuerda que ya vimos esta convergencia entre semiconductores y Web 2.0: muchos persiguen la misma pila de valor, cada uno domina una puerta de entrada suficiente para seguir vivo, genera caja libre que financia la siguiente cuña y en una década nadie separará limpiamente a los ganadores por la etiqueta de producto de hoy. La conclusión cruza el mismo mensaje: el producto visible no es donde compone el valor — AMD, AbCellera, ASTS y Rocket Lab componen en la máquina tras el producto — y los mercados que solo miran el último trimestre se pierden ese giro, como AMD a 70 el año pasado mostró. AbCellera se ha movido con la caja de Jazz, ASTS y Rocket Lab permanecen con un descuento cercano al 50 % con valor subyacente duplicado desde el último suelo, pero tempranas financieramente, Neutron, cadencia y lecturas pueden fallar.