AMD'de 145 Kat Sonrası Sırada Ne Var: AbCellera, AST SpaceMobile ve Rocket Lab'in Ortak Algoritması

Merhaba ve dünyanın en iyi yatırım podcastine hoş geldiniz diye açıyor Antonio Linares — kendisi Ağustos 2014'te kurduğu AMD pozisyonunda ana paranın 145 katına ulaştığını söylüyor. Argüman tezden fiyat tahminine kadar net: Kasım 2021'de beş yılda trilyon dolar piyasa değeri öngördü, AMD dün 1,01 trilyon dolara ulaşarak öngörüyü iki ay erken yakaladı. 2023 için verdiği 600 dolar hedef de yıllar önce aşıldı. Ona göre bu, doğru yönü erken görmenin ödülü; fiyatın kendisi değil, yönün kendisi para kazandırıyor ve tüm sunum eğitim ve eğlence amaçlı, yatırım tavsiyesi değil.

Wall Street neden yanıldı: ürün değil makine

Son beş yılda analistlerin çoğunun hatası AMD'nin en yeni ürününü Nvidia'nın en yeni ürününe yan yana koymak oldu. Bu yaklaşım yatırımcıyı 2025'te hisse 75 dolara inerken satışa itti, oysa Linares aynı dönemde trilyon dolarlık bir yapay zeka devine işaret eden içerikler yayımlıyordu. Ona göre gerçek kaldıraç modüler chiplet mimarisinde: bilgi işlem doğası gereği dağıtık olduğu için küçük parçalardan oluşan, ihtiyaca göre birleştirilen yapı, üretilen her ek token için maliyeti düşürüyor ve entegre silikona karşı ölçekte kalıcı maliyet avantajı yaratıyor. AMD'nin Infinity Fabric ve gelişmiş paketleme anlatısı da bu temele oturuyor.

Linares bu mantığı Tesla ile yan yana anıp adına AMD algoritması diyor ve tanımı genişletiyor: ortada pahalı, parçalı ve ölçeklenmesi zor bir endüstri problemi var, diğer yanda neredeyse sınırsız talep. Çözüm tek ürün değil, dikey entegre modüler bir makine kurmak, süreç bilgisini içeride biriktirmek ve yazılım ile veriden geri besleme döngüleri ekleyerek makinenin kendisini zaman içinde daha akıllı ve daha ucuz hale getirmek. Ölçeğe geçince marjinal maliyet düşüyor, kullanım durumları ve komşu pazarlar çoğalıyor, hisse başına serbest nakit akışı büyüyor ve uzun vadede fiyat da onu izliyor. Bu yüzden Linares AMD hikayesinin henüz başında olduğunu, önümüzdeki on yılda 5 hatta 10 trilyon dolar seviyelerinin mümkün göründüğünü savunuyor.

AbCellera: biyolojide Lego mantığı

Aynı şablonu biyolojiye uyguladığı isim AbCellera. İnsan bedeni, özellikle protein seviyesinde, Lego gibi okunuyor; doğru düğmelere basılırsa daha önce pratikte imkansız görünen terapiler mümkün. Her yeni yetenek, şirketin satın alarak eklediği platform, gelecekteki birçok ilaç programında tekrar tekrar kullanılabiliyor ve sabit keşif maliyetini giderek daha geniş bir portföye yayıyor. Linares bu yüzden şirkete biyoteknolojinin Palantir'i benzetmesini yapıyor; değer tabloda değil, süreçte birikiyor.

Bu çeyreğin en somut doğrulanması T hücresi yönlendirme platformunda geldi. İkinci çeyrekte Jazz iş birliği kapsamında peşin ödeme kasaya girdi; sunumda 84 milyon dolarlık ön ödeme anılırken, şirketin yatırımcı sitesindeki resmi duyuru 17 Haziran 2026'da 56 milyon dolar peşin ve herhangi bir programda opsiyon kullanılırsa 792 milyon dolara kadar ek ödemeyi işaret ediyor. Yönetim toplam potansiyelin 2 milyarı aşıp 4 milyara yaklaşabileceğini söylüyor. Rakamların tonu farklı olsa da mesaj aynı: platform ilk kez ticari ölçekte para üretiyor ve bu nakit, ikinci çeyrekte operasyonel nakit akışını destekledi. Şirket hâlâ erken finansal evrede olmasına rağmen platformun ticarileştiği ilk çeyrek olarak kayda geçiyor.

AbCellera boru hattında neredeyiz

Boru hattı kalabalık ve risk dengeli. Vasküler belirtiler için NK3R seçici modülatör ABCL615 sonuç aşamasına yaklaşıyor; ABCL575 tek artan doz faz 1'i tamamladı, sonuçlar bekleniyor; ABCL688 ve ABCL386 faz 1 ve faz 2'de ilerliyor. Linares faz 2 doğrulamasının hâlâ kritik olduğunu, fakat T hücresi yönlendiricinin iki yolu hatırlatıyor: bir yanda ImmunityBio benzeri, bağışıklığı antijenle eğitmek ve yeniden aktive edilen hücreleri çoğaltmak, diğer yanda AbCellera'nın herhangi bir T hücresini istenen hedefe bağlayacak şekilde mühendislik yapması. İkinci yaklaşım daha doğrudan bir yönlendirme vaat ediyor ve ön ödemenin büyüklüğü, bu fikrin piyasa tarafından ilk kez fiyatlanmaya başladığını düşündürüyor.

AST SpaceMobile: uydudan çok özel spektrum

AST SpaceMobile dışarıdan uydu şirketi gibi görünüyor, tez ise onun özel spektrum üreten bir varlık olduğu. Linares'e göre spektrum artık sabit bir kaynak değil; milyarlarca cihaz — telefonlar, IoT sensörleri, askeri sistemler ve uzaydaki varlıklar — her biri farklı fiziksel kısıtlarla farklı frekans ihtiyaçları yaratıyor ve kaynak dinamik olarak tahsis edilmek zorunda. Şirketin cevabı doğrudan-cihaza bağlantı ve devasa faz dizili antenlerle her bir uyduyu milyarlarca cihaza aynı anda yayın yapabilen bir vericiye dönüştürmek. Her uydu, karasal şebekeye eklemlenen büyük bir kapasite hücresi.

2026 ikinci çeyrek verileri bu fikrin sahaya indiğini gösteriyor: gelir 31,5 milyon dolar ve artıyor, beş kıtada yedi müşteriye 13 ağ geçidi teslim edildi, toplamda 20 pazarda 50 ağ geçidi üretim ve kurulum aşamasında. Üretim temposu ayda altı uydu ve şirket 2027 başında yörüngede 45 uyduya ulaşmayı hedefliyor ki bu ölçekte sistem karasal operatör şebekeleriyle sorunsuz birleşecek ve son kullanıcı telefonunda bir kısa mesaj onayı ile uzaydan doğrudan kapsama açılacak. Amerika tarafında düşük bantta 3000 mantıksal hücre kuruldu, hedef 5600; bunlar yeni kule değil, mevcut kuleleri uzayla konuşturan mantıksal servis alanları. Linares için en heyecan verici detay yeni ASIC'in önceki işlem motoruna göre on kat daha fazla hesaplama getirmesi ve yönetimin doğrudan-cihaza altyapısını zamanla radar, acil müdahale, IoT, egemen altyapı ve uçta yapay zeka gibi yeni dikeylere taşıma niyeti.

Rocket Lab: fırlatmadan altyapıya

Rocket Lab tezinin omurgası Electron ile kanıtlanmış küçük fırlatıcıdan orta sınıfa geçiş ve fırlatmayı hizmet olmaktan altyapıya çevirmek. Bu geçişin anahtarı 3 boyutlu baskı, metan ve oksijenle çalışan, yeniden kullanılabilir Archimedes motoru; şirket 400'den fazla ateşleme testi yaptığını ve tüm ana araç bileşenlerinin ileri test veya deneme montaj aşamasında olduğunu aktarıyor. Neutron'un ilk fırlatması için 2026'nın son çeyreği hedefi korunuyor ve yönetim yalnızca ilk uçuşu değil, onuncu uçuşu optimize etmeyi konuştuğunu söylüyor — maliyetin uçuşlar boyunca düşmesi fikri yine aynı algoritma. Tek fırlatmada ortalama satış fiyatının 50 ila 55 milyon dolar arasında telafi edilmesi, birim ekonomi için eşiği düşürüyor ve ABD Uzay Kuvvetleri gibi müşteriler ilk uçuş öncesi yer ayırtıyor.

İkinci parça Photon Lite denilen standart uzay aracı kabı: Neutron'un içine sığan her şeyi yörüngeye taşıyacak ve sonra orada çalıştıracak bir kap. Kurucu Peter Beck'in ikinci çeyrek çağrısında sözü hatırlanıyor: gelecekte yapılacak işlerin çoğu bu platform üzerine inşa edilecek. İlk Photon Lite rezervasyonu da Uzay Kuvvetleri paketiyle geldi; yani şirket artık yalnızca fırlatma satmıyor, her fırlatmayı kalıcı nakit akışına bağlayacak bir üst katman kuruyor. Linares'e göre bu, tek seferlik gelirden tekrarlayan gelire geçişin en somut köprüsü ve her uçuşu sürekli bir nakit kaynağına dönüştürme fikrinin sahadaki karşılığı.

Spektrum savaşı: herkes aynı pastaya yürüyor

Bu iki uzay ismini birleştiren acil mesele spektrum. Dünyada ve yörüngede milyarlarca cihaz kurulmuş, on milyarlarca daha yolda; her cihaz spektrumu farklı gerekçelerle kullanıyor ve haklar düzenlemeye tabi. AST SpaceMobile ve Rocket Lab, tabloda spektrum artı uzay aracı artı fırlatma artı işlem gücü artı uygulamalar yığınında aynı hedefe farklı köşelerden yürüyor: ASTS her uydunun maliyetinde fırlatma önceliği için bir süre ek ücret ödeyerek şişen bir yapıdan geliyor, Rocket Lab ise dikey entegre fırlatma avantajıyla maliyeti aşağı çekip yörüngede varlık koyma ve uygulamayı çalıştırma katmanına doğru genişliyor. Linares'in benzetmesiyle, nasıl tüm yarı iletkenler ve Web 2.0 devleri farklı köşelerden aynı hedefe yürüyüp yetkinlikleri ölçüsünde ayakta kaldıysa, uzayda da benzer bir yakınsama yaşanacak; Cassini ölçeğinde bir anda tek kazananı ilan etmek erken. Kapanış uyarısı da aynı: platform değeri henüz gelir tablosuna tam yansımadı, bu yüzden yalnızca son çeyrek finansallarıyla hüküm vermek yanıltıcı. AMD'yi geçen yıl 70 dolarda tutan yanılgı bugün bu üç isim için tekrarlanıyor; AbCellera 84 milyonluk ön ödeme ile bir miktar yukarı tepki verse de ASTS ve Rocket Lab Linares'e göre yaklaşık yüzde 50 iskontoyla işlem görüyor ve temel değer son dipten neredeyse iki katına çıkmış durumda. Yine de hepsi erken evre; Neutron gecikebilir, uydu üretim takvimi sarkabilir, klinik sonuçlar boşa çıkabilir.