Toshiba défie le duopole du disque dur pendant que la mémoire s'embrase

Vendredi, le marché a vendu d'abord et réfléchi ensuite : Seagate a perdu jusqu'à 15,5 % en séance autour de 145 dollars avant de finir à moins 10,2 %, tandis que Western Digital cédait environ 14 % avant de clôturer vers moins 13 %. Le détonateur venait de l'autre bout du monde, avec un plan d'investissement massif de Toshiba dans les disques durs destinés aux centres de données. Pourtant, cette peur d'une offre excédentaire mérite un examen serré, car les volumes promis n'arriveront pas avant plusieurs années.

Toshiba relance la course à la capacité

Toshiba prévoit de doubler sa capacité de production nearline d'ici l'exercice 2027 par rapport à l'exercice 2025, avec un investissement d'environ 380 millions de dollars, soit quelque 60 milliards de yens, sur le site de Laguna Technopark aux Philippines. Il s'agit du premier grand investissement dans les disques durs depuis près de cinq ans, et l'automatisation doit limiter de 40 % les embauches supplémentaires nécessaires. Les premières livraisons issues de cette montée en puissance auraient déjà commencé, même si la montée en volume prendra du temps.

La feuille de route technologique accompagne l'effort industriel : Toshiba vise en 2027 un disque MAMR M12 de 30 téraoctets empilant 11 plateaux, soit un gain de capacité d'environ 40 %. L'horizon suivant pointe vers 65 téraoctets en 2030, puis 100 téraoctets au-delà, une trajectoire où la densité surfacique sert de juge de paix. Si ce calendrier tient, le japonais comblera une partie de son retard technologique sur ses deux rivaux américains.

Reste l'objectif le plus commenté : passer d'environ 10 % aujourd'hui à 30 % du marché à moyen terme. Bernstein juge ce chiffre mal compris, car la part en exabytes ne passerait que de 11,2 % à 16,8 %, soit 5,6 points de plus, très loin du triplement redouté. La banque maintient sa recommandation Outperform et conseille d'acheter la baisse, un avis qui change le sens de la séance de vendredi.

Le pouvoir des prix reste entre deux mains

Western Digital et Seagate contrôlent ensemble près de 90 % du marché des disques durs, et leurs contrats à long terme verrouillent les volumes et les prix sur la période 2027 à 2029. Leurs dépenses d'investissement combinées pour 2027 atteignent 1,7 milliard de dollars, un montant calibré pour éviter toute surproduction. Dans ce cadre, les hausses de prix restent prudentes et ordonnées, bien loin de la volatilité observée sur la DRAM.

La séance de vendredi illustre cette tension entre peur et fondamentaux : après le choc initial, les deux titres ont nettement rebondi dans la seconde moitié de la journée. Sur l'année, Seagate affiche encore environ 200 % de hausse et Western Digital près de 135 %, ce qui relativise la chute. Jordan Klein, de Mizuho, cité par Barron's, résume l'humeur avec sa formule sur les Yankees de New York : il veut jouer dans l'équipe qui gagne, sans impact réel avant 2028, donc acheter le creux mais sans se presser.

Le signal venu de la mémoire

Pendant que les disques durs tremblaient, Samsung envoyait un signal fort sur la mémoire à forte bande passante : la HBM4 de 2027 se négocierait autour de 4 dollars le gigabit en milieu et haut de gamme, contre environ 1,50 dollar pour la HBM3E, soit plus du triple. Les débits visés de 11,7 à 13 gigabits par seconde confirment le saut de performance, et les contrats annuels commencent à intégrer ces niveaux. Ce pouvoir de fixation des prix montre où se trouve la vraie pénurie.

La HBM4 change aussi l'équation industrielle : le bus passe de 1024 à 2048 bits, avec une puce de base logique et un empilement 3D qui consomme beaucoup plus de tranches de silicium. SK Hynix domine ce segment avec environ 62 % des livraisons et 57 % des revenus, tandis que Goldman Sachs lui attribue plus de 50 % du marché et que la HBM absorberait près de 30 % de ses tranches en 2027. Le contexte aide : le WSTS voit le marché des puces croître de 25 % en 2026 vers 975 milliards de dollars, la mémoire de 30 %, Bank of America attend 51 % pour la DRAM, et la HBM atteindrait 54,6 milliards en hausse de 58 %.

Micron confirme la même fermeté : les prix 2027 se verrouillent nettement plus haut et plus de 75 % de la capacité visée est déjà sous contrat. Le groupe avait manqué les contrats fixes de 2026, une erreur qu'il veut corriger en resserrant l'écart de marge avec ses rivaux. L'effet secondaire touche la DDR5, soutenue par ricochet quand la HBM aspire les capacités de production. Autrement dit, la mémoire reste un marché de vendeurs.

Le second cercle des gagnants

Derrière les fabricants de mémoire, un second cercle profite de la vague : Marvell sur les contrôleurs et l'interconnexion, Applied Materials, Lam Research et KLA sur l'équipement de précision, Broadcom sur les réseaux des centres de données. Ces dossiers captent la dépense d'investissement sans porter le risque technologique de chaque génération de puces. Quand les usines tournent à plein, ce sont leurs carnets de commandes qui se remplissent en premier.

La thèse finale tient en une phrase : suivez le goulet d'étranglement , car c'est lui qui fixe les prix et les marges. Les disques durs resteront verrouillés par le duopole et ses contrats jusqu'en 2029, tandis que la mémoire dictera le rythme des profits jusqu'en 2028 au moins. La chute de vendredi ressemble donc davantage à une opportunité d'entrée étalée qu'à un retournement. Patience et sélectivité primeront sur la précipitation.