Rekor Geri Alıma Rağmen Satış: Nvidia Yükseldi, Çip Hisseleri Düştü

Pazartesi kapanışı Wall Street'te nadir görülen bir ayrışmayla geldi. Hisse geri alımı rekoruna rağmen endeksler kırmızıda kapandı, Nvidia ise yeşilde kaldı. Vittarthi verilerine göre S&P 500 yüzde 0,55 düşüşle 7700,96 puana, Nasdaq yüzde 0,64 düşüşle 26894,71 puana indi. Stockminded analizine göre tablo net: tek şirketin gövde gösterisi, sektörün tamamını taşıyamadı.

Büyüklük gerçekten tarihi. Reuters aktardığına göre yönetim kurulu mevcut programa ek 150 milyar dolar tavan artışı onayladı; kalan toplam 235 milyar dolar oldu ve 2028 mali yılına kadar kullanılması bekleniyor. Bu artış, Apple şirketinin 2024 yılındaki 110 milyar dolarlık onayını geride bırakarak tek seferde verilen en büyük artış oldu. Nvidia resmi açıklamasına göre bu tutar tek başına S&P 500 şirketlerinin yaklaşık yüzde 84'ünün piyasa değerinden büyük.

Nakit makinesi neden bu kadar cömert

Jensen Huang mesajı iki kanaldan yürüdü: yapay zekaya platform dönüşümü ve nakit üretimi . Nvidia açıklamasına göre şirket hem dönüşüme yatırım yapacak hem de hissedarlara nakit iade edecek kapasiteye sahip. Rakamlar iddiayı destekliyor: Temmuz çeyreği sonunda 22,44 milyar dolar nakit, 2027 mali yılının ikinci çeyreğinde hissedarlara 26 milyar dolar iade. Bunun yaklaşık 20 milyar doları geri alım, 6 milyar doları temettü olarak dağıtıldı; brüt marj yüzde 75 civarında kaldı.

Kapanış rakamları baskının boyutunu gösteriyor. Vittarthi gün sonu derlemesine göre Dow yüzde 0,43 düşüşle 51605,33 puanda kapandı; korku endeksi VIX yüzde 6 yükselişle 15,77 oldu. 10 yıllık tahvil faizi yüzde 5,22 seviyesine çıktı; dolar endeksi güçlendi. Günün düşenleri Meta, Tesla ve JPMorgan oldu. Yahoo Finance akışına göre Nvidia yüzde 2 civarı artışla günün kazananları arasında tek başına kaldı.

Asıl tuhaflık çip tarafında yaşandı. Stockminded hesaplamasına göre Philadelphia Semiconductor Endeksi günü yaklaşık yüzde 2,6 ekside bitirdi; Nvidia artıdayken sektör eksideydi. Reuters yorumuna göre bu makas, yapay zeka donanımına dair iştahın artık seçici hale geldiğini gösteriyor. Sunucunun başlığa taşıdığı tez de bu: geri alım çip hisselerini yukarı taşıyamadı.

Petrol, tahvil ve eylül baskısı

Petrol ve tahvil tarafı teknoloji hisselerinin aleyhine çalıştı. ABD ile İran arasında yakın dönem çözüm umudunun zayıflamasıyla ham petrol yükseldi, Hazine satışları hızlandı. 10 yıllık faiz yüzde 5,22 ile psikolojik eşiğin üzerinde kaldı; büyüme hisselerinin iskonto oranı yükseldi. Bu ortamda nakit akışı güçlü bile olsa çarpanlar baskı altında kalıyor; çip hisseleri ilk satılan grup oluyor.

İki hafta önceki prova bugünü anlamayı kolaylaştırıyor. Fortune derlemesine göre 14 Eylül günü çip hisseleri sert satıldı: SOXX yüzde 5,5, bellek ETF'si DRAM yüzde 7 düştü; Nvidia yüzde 3,5 geriledi. Aynı gün Alphabet ve Microsoft artıda kapandı. Yahoo Finance kapanış notuna göre Nasdaq yüzde 0,9, S&P 500 yüzde 0,77 düştü. O günkü ayrışma, hyperscaler ile çipçi arasındaki makasın ilk işaretiydi.

Tartışmanın merkezinde yapay zeka harcaması var. Fortune aktardığına göre Anthropic yöneticisi Dario Amodei model yetenek artışını yavaşlatma çağrısı yaptı; OpenAI ve diğer laboratuvar liderleri destek verdi. D.A. Davidson analisti Gil Luria bu senaryoda zararı kürek satıcıları görür tezini işledi: hyperscaler harcamayı kısar, mevcut kapasiteyi sindirir, nakit akışı artar. Ünlü analist Dan Ives ise Çin tarafının yavaşlamadığını, Z.AI şirketinin 5 milyar dolar yatırım aldığını hatırlattı.

Değerleme tarafı geri alımı daha anlaşılır kılıyor. Reuters üzerinden paylaşılan LSEG verisine göre Nvidia hissesi 12 aylık ileriye dönük kazancın yaklaşık 16,5 katından işlem görüyor; bu Ocak 2015 sonrası en düşük çarpan ve 15 yıllık ortalama olan 30 seviyesinin oldukça altında. Emarketer analisti Jacob Bourne bunu yapay zeka inşasının sonsuza kadar sürmeyeceği ama talebin dayanıklı olduğu sinyali diye okudu. Quilter Cheviot yöneticisi Ben Barringer ise Apple şirketinin olgunluk döneminde geri alımla fiyatı destekleme oyununa benzetti.

Mevsimsellik de cabası. Motley Fool derlemesine göre 1928 sonrası S&P 500 eylülde ortalama yüzde 1,1 kayıpla kapandı ve ayların yarısından fazlasında negatif oldu. Nasdaq 1971 sonrası eylülde ortalama yüzde 0,9 düştü; Dow 1897 sonrası benzer tablo çizdi. Gerekçe klasik: yaz sonrası portföy dengeleme, vergi amaçlı zarar satışı ve savunmaya dönüş. Yapay zeka çip hisseleri gibi hızlı koşanlarda bu baskı daha sert hissediliyor.

Sonuçta sunucunun kurduğu cümle havada kalmıyor. Nvidia 150 milyar dolarla kendi savaşını kazandı ama yarı iletken savaşı daha büyük; para tek hisseyi taşır, sektörü değil. Şirket 2028 mali yılı için yaklaşık yüzde 70 gelir büyümesi öngörüyor ama Temmuz ile Eylül arasında toplam geri alımlar yüzde 50 düştü; şirketler temkinli. O yüzden kapanışın manşeti değişmiyor: endeksler aşağı, çip hisseleri yorgun, Nvidia istisna.