Micron frente a CXMT: ola de memoria común y apuesta 4F-square

La semana pasada la acción de Micron tembló tras anunciar CXMT un avance en un diseño celular denso llamado 4F-square; el South China Morning Post lo contó, las líneas SCMP llegaron al programa Bullseye Stocks y el chip cerró el día en rojo. Miré el gráfico yo mismo: la zona de 980 dólares se volvió una trampa, 900 queda como suelo redondo, 1043 como primer techo, y los indicadores cayeron hacia la sobreventa. El miedo se entiende, porque quien mete más celdas de memoria en la misma oblea tira los precios abajo. Un anuncio no es un palé enviado; en esta pieza separo ambas cosas.

La idea 4F-square suena técnica pero funciona como vivienda: recortar la huella de cada celda a un tercio permite alojar la mitad más de celdas de memoria en la misma parcela de silicio. Explotar una oblea cuesta una fortuna, así que más chips sanos por oblea implican menor coste por gigabyte. El jefe de CXMT afirma que un transistor de puerta vertical corrige las fugas y promete una memoria para servidores con ese dibujo antes de fin de año. TrendForce confirma la historia mientras los gigantes coreanos apuntan el mismo truco para 2028. Proyecto audaz, calendario temprano, cero prueba de millones de chips sanos hasta hoy.

Alineé los dos estantes. Micron lo guarda todo: memorias para máquinas HBM3E y la nueva HBM4, memoria gráfica GDDR7, memorias DDR5 para ordenadores y servidores en formatos RDIMM y MRDIMM, más NAND G9 y discos para centros de datos en almacenamiento. CXMT mantiene un estante estrecho: chips DDR5 de 16 y 24 gigabits hasta 8000 megabits, siete formas de módulos, LPDDR4X y LPDDR5X de bajo consumo, y la nueva estrella LPDDR6 a 12 800 megabits con 16 gigabytes por chip, vista primero dentro de un teléfono plegable de Xiaomi. Mi atajo: Micron lleva el supermercado, CXMT lleva la tienda rápida; la tienda gana con el arroz común pero no vende pastel de bodas.

Medí la brecha de los pasos de fabricación. Micron produce con su nodo 1-gamma, que sostuvo la mitad de su producción de memoria el último trimestre y será el nodo más producido de su historia. CXMT pasó su plataforma G5 de quinta generación al volumen en septiembre, reclamando la mitad más de chips por oblea con el nuevo LPDDR5X de 24 gigabits. El pero está en las máquinas: Micron dibuja con equipos EUV que CXMT no puede comprar por las sanciones. CXMT igualó aun así los récords mundiales de velocidad, pero igualar no es superar, y los rendimientos siguen como tarea.

Una línea histórica cedió en las cuotas. Las cifras CounterpointResearch sitúan a CXMT en el 10 % de los ingresos del segundo trimestre, frente al 4 % un año antes y el 8 % un trimestre atrás. TrendForce lee casi igual: 9,5 % para CXMT con ingresos casi doblados en un trimestre. Los tres gigantes bajan del 90 % por primera vez en diez años: Samsung 38 %, SK Hynix 25 %, Micron 24 %. La memoria de teléfonos lidera el empuje, pues allí golpean más las subidas. Un matiz: este sigue siendo el concurso de la memoria común; el concurso HBM apilado para máquinas se juega en otra mesa donde CXMT apenas cuenta.

Los volúmenes de fábrica cuentan una carrera apretada. SemiAnalysis calcula que CXMT cierra el año cerca de 350 mil obleas mensuales frente a unas 385 mil de Micron, en torno al 91 % de su rival. CXMT valía cerca de 100 mil a inicios de 2024 y 290 mil a fines de 2025, dibuja 420 mil para 2027 y duplicar hacia 2030. La pista del dinero es pública: una salida a bolsa de julio en Shanghái cerró con subida del 466 % el primer día según TomsHardware, levantando 8600 millones de dólares, la mayor operación regional del año, y CNBC pinta el mismo cuadro. Nomura avisa de que el mercado quizá ya paga diez años de capacidad. Las obleas no son ingresos; rendimientos y mezcla deciden el dinero.

En memoria para máquinas, CXMT sigue de aprendiz. Entregó muestras HBM3 a constructores nacionales incluida Huawei y entró en producción de riesgo de HBM3E, con rumores cerca del 25 % de rendimiento, o sea tres apilados de cada cuatro al desguace. Alibaba y Cambricon prueban las piezas mientras la homologación se desliza a 2027, y el retraso frente a los líderes se lee entre tres y cinco años. Esta es la planta del pastel de bodas: márgenes ricos, pocos compradores, cero perdón para defectos. Micron vende HBM3E, despacha HBM4 de 36 gigabytes en volumen hacia las nuevas plataformas de Nvidia. CXMT agranda su tienda en memoria común mirando el escaparate del pastelero.

Un muro guarda el lado de las ventas: Washington. Los registros GovConFeed muestran que los equipos con silicio de CXMT y YMTC quedan fuera de las compras federales, con una cláusula NDAA 5949 que muerde el 23 de diciembre de 2027. Sin veto para privados, pero las nubes titanes como Microsoft, Amazon y Google también sirven al Estado y eligen proveedores con la seguridad y décadas de suministro en mente. Aun barato, el silicio de CXMT sufre para llegar al gran estante americano. China y otros mercados siguen abiertos, y la memoria barata llegada de allí comprime los precios mundiales. Hoy, sin embargo, los estantes siguen vacíos: plazos más allá de 40 semanas y precios de contrato al alza de dos dígitos cada trimestre.

Fotografié el dinero. Micron publica 54,23 mil millones de dólares de ingreso trimestral al 87 % de margen bruto con 33,42 dólares por acción, y la revista CarbonFinance clava el comunicado oficial línea a línea. El ejercicio cierra en 133 mil millones de ingresos y 85 mil millones de ganancia, apuntando 61,5 mil millones después. El precio hizo la magia: los precios medios subieron cerca del 180 % mientras las unidades rondaban el 20 %. El escudo se ve sólido: los pactos estratégicos saltaron de 16 a 26 en un trimestre, cubren más del 35 % de los ingresos hasta 2030, cargan 32 mil millones de dólares en compromisos sobre todo en depósitos en efectivo, con 12,3 mil millones llegados en un solo trimestre para pagar las fábricas del trimestre. Hasta los precios suelo batirían los techos de ciclos pasados. Trece veces las ganancias parece barato, pero barato frente a la ganancia récord; si los precios se estancan, espero una caída rápida de la ganancia, así que vigilo.