L'OVP à travers les yeux du marché : trajectoires des taux et des devises, plus un frein de retenue pour les étrangers

L'émission Pusula a été enregistrée lundi soir, avec Ömer Gencal et Murat Aysan examinant la semaine économique à travers les yeux du marché. L'OVP était naturellement en tête du menu. Des liens ont été établis avec les histoires de la semaine dernière.

La lecture de l'OVP était prudente en somme : les objectifs semblaient cohérents sur le papier, mais les échecs passés avaient endommagé la confiance. Le réalisme de la trajectoire de l'inflation était le premier point d'interrogation. Les hypothèses de croissance et d'emploi étaient le second.

Le débat sur les taux a couvert la marge de manœuvre de la banque et ses limites politiques. Des taux réels élevés ont alimenté l'appétit pour le carry, ce qui a facilité le financement du programme. Mais l'industrie a ressenti le coût de ce confort.

Le scénario de la devise de base était une trajectoire contrôlée : pas de saut brusque attendu, un assouplissement progressif envisagé. L'accumulation de réserves a été décrite comme l'assurance de cette trajectoire. Le risque de choc externe a été mis de côté.

La nouvelle la plus concrète était la règle de retenue : le taux zéro pour les investisseurs étrangers et les entreprises dans les fonds du marché monétaire a été relevé à 10 %. La règle couvrait les nouveaux afflux à partir de la date de signature.

Les chiffres ont attiré l'attention : avant la règle, les étrangers avaient placé entre 8,5 et 9 milliards de dollars dans ces fonds. Une perte de rendement annuel d'environ 5 points a été calculée. C'était une mesure qui a directement réécrit le calcul du carry.

Les raisons invoquées étaient l'équité fiscale et le freinage des afflux spéculatifs : alors que les investisseurs de détail payaient 18 %, le taux zéro pour les acteurs corporatifs et étrangers créait un déséquilibre. La règle a réduit cet écart.

L'agenda fiscal ne s'est pas arrêté là : les revenus locatifs, l'impôt sur les sociétés et des audits plus stricts ont également été discutés. La collecte des impôts existants importait plus que l'invention de nouveaux. Un message anti-informalité a été donné.

Sur les actions, la trajectoire des flux de fonds a été débattue : après la mesure de retenue, une partie de l'intérêt étranger pourrait se déplacer vers les obligations d'État ou les actions. Les banques et les holdings ont été nommées comme des voies possibles.

La clôture a assigné le devoir de la semaine : les détails du texte de l'OVP, les adjudications du Trésor et les données sur les afflux étrangers seraient surveillés. Pour les marchés, l'histoire serait écrite dans la mise en œuvre, pas dans les objectifs.