GE Vernova: el cuello de botella eléctrico detrás del auge de la IA

Imagina una compañía que ha hecho casi todo bien: financiación cerrada, terreno comprado y decenas de miles de chips de IA en camino. Lo único que le falta es electricidad suficiente en la fecha necesaria. La conexión a la red tardaría unos cinco años y el gran transformador más de dos. Nadella habló a finales de 2025 de escasez de edificios listos con energía, los llamados espacios preparados. Los chips envejecen mientras miles de millones permanecen ociosos.

El choque nace de dos relojes distintos: el software y los chips avanzan en meses, mientras la electricidad necesita años de acero y cobre , permisos y cuadrillas. En esa brecha se sitúa GE Vernova , el negocio energético segregado de General Electric en abril de 2024. Su propuesta puede resumirse así: vende tiempo. La acción pasó de unos 140 dólares a unos 950 en septiembre de 2026. La pregunta es cuánto valor capturará y cuánto ya descuenta el precio.

Cómo llega la energía hasta un centro de datos

La cadena eléctrica va de la generación central al transporte en alta tensión, luego a subestaciones y al reparto final. Los grandes centros de datos se conectan cerca de la tensión de transporte con subestación propia . Construir una central nueva no basta: en 2025 un proyecto típico en Estados Unidos esperaba más de cinco años en las colas de conexión. Los grandes transformadores tardaban más de dos años desde el pedido hasta la entrega.

La IA tensiona esa cadena por densidad e impaciencia: un bastidor clásico ronda los 10 kW frente a más de 100 kW por bastidor de IA, y los campus gigantescos alcanzan el gigavatio. Un gigavatio continuo equivale a la energía anual de unas 800.000 viviendas estadounidenses, unas 650.000 al 80 % de carga. Decenas de miles de millones en chips no pueden esperar cinco años parados.

La respuesta tras el contador llega con Homer City, una antigua central de carbón en Pensilvania reconvertida en campus de 4,5 GW a gas con siete turbinas de GE Vernova. El gas es la vía más rápida para energía firme continua a gran escala. Con un matiz: la solar con baterías resulta más barata por unidad y domina la nueva capacidad, pero sin un almacenamiento enorme no sostiene sola el consumo ininterrumpido.

El portafolio eléctrico combina turbinas de ciclo combinado clase HA de más de 600 MW, en versiones de 60 y 50 hercios, con aeroderivadas inspiradas en motores de avión: Crusoe encargó 29 unidades como puente de 1 GW provisional . Suma vapor, hidráulica y nuclear, incluido el SMR BWRX-300 de unos 300 MW por unidad, con primeras obras en Ontario. Blue Energy en Texas planea 1 GW a gas hacia 2030 y hasta 1,5 GW nucleares desde 2032, con decisión final prevista en 2027.

Servicios, redes y el lastre eólico

La base instalada supera las 7.000 turbinas de gas , y la compañía sostiene que sus equipos ayudan a generar una cuarta parte de la electricidad mundial. Los servicios posventa aportan unos dos tercios de los ingresos de Power en el segundo trimestre de 2026. En electrificación, la compra total de la sociedad ProlecGE por unos 5.300 millones abrió el mercado norteamericano de transformadores. La cartera de equipos ronda los 45.000 millones, unas tres veces las ventas anuales del segmento.

La división eólica acumula tres años de pérdidas y ningún pedido nuevo mar adentro, un lastre persistente para el grupo. La exposición directa a la IA admite tres medidas: un 20 % de los contratos de turbinas de gas con clientes de centros de datos , más de 5.000 millones en pedidos de electrificación en el primer semestre, un 40 % del segmento, y un 12 % de los pedidos totales. El efecto indirecto es mayor, pues muchas eléctricas encargan equipos por la llegada de estos campus. La IA no es la mayor parte del negocio, pero lo toca más de lo visible.

La historia invita a la prudencia: General Electric sufrió dos ciclos de exceso de capacidad y un deterioro contable de unos 22.000 millones en energía, hasta salir del Dow tras un siglo. Con Strazik al frente desde finales de 2018, hoy consejero delegado, la fábrica se ajustó a un mercado plano de 25 a 30 GW anuales y recortó unos 1.000 millones en costes fijos. La escisión llegó en 2024 y las plantas llenas son muy rentables. Queda la duda: demanda duradera o ciclo clásico.

La física de la máquina combina compresor, cámara de combustión y álabes que giran a 3.600 revoluciones en la red estadounidense. La primera fila de álabes soporta gases de más de 2.600 grados Fahrenheit gracias a fundición monocristalina, canales internos de refrigeración y recubrimiento cerámico, nivel aeroespacial. Los proveedores de fundición de álabes y toberas forman el estrangulamiento de la cadena de suministro.

Precios, capacidad y reservas

La escasez ya se refleja en precios: en el primer semestre de 2026 los equipos se contrataron más de un 20 % por kW por encima del trimestre anterior. Una planta completa de ciclo combinado pasó de menos de 800 dólares por kW en 2022 a entre 2.000 y 3.000 hoy. La capacidad industrial subiría de 67 a unos 102 GW anuales hacia 2030, con pedidos de 58 GW en 2024 a unos 100 GW en 2025. Los fabricantes de transformadores anunciaron más de 1.000 millones en nueva capacidad norteamericana para 2027 y 2028.

Conviene distinguir tres figuras: el pedido en firme , firmado con penalización y contado en cartera; la reserva de hueco , con anticipo y fuera de cartera; y el anuncio de proyecto, mera nota de prensa. La cartera total ronda los 176.000 millones, la mitad servicios, con unos 53 GW firmes más 63 GW reservados. Solo lo firme cubre de dos a dos años y medio de producción, y con reservas de cuatro años y medio a seis. En 2002, tres cuartas partes se entregaban en un año.

Caja, beneficios y qué vigilar

El viaje del dinero del cliente va de la reserva al pedido firme y a la construcción, con ingresos reconocidos por avance, hasta décadas de mantenimiento contratado : unos 1.800 equipos con acuerdos de largo plazo. Los anticipos dispararon los pasivos contractuales de unos 15.000 a unos 40.000 millones entre 2023 y 2026. Sin esos anticipos, el flujo de caja libre sería negativo, y la guía anual ronda los 11.500 a 12.500 millones. La estimación normalizada del narrador sitúa el flujo depurado entre 2.000 y 3.500 millones en 2026 y hasta 7.000 en 2028.

En rentabilidad, Power guía márgenes del 17 al 19 % y electrificación del 18 al 20 %, mientras la eólica prevé unas pérdidas de 400 millones en el año y recorta su meta de 2028 del 10 al 6 %. El objetivo del grupo para 2028 ronda el 20 % de EBITDA ajustado sobre unos 56.000 millones de ingresos. La tesis alcista cita demanda amplia, escasez real, rentas de servicio y un segundo motor en redes; la bajista advierte de ciclicidad, oleada de capacidad y caja financiada con anticipos. Próxima cita: resultados del 28 de octubre de 2026 con cinco controles trimestrales.