Faire confiance sans relâcher le contrôle : Ege Cansen sur le capitalisme, les bulles et les leçons Kastelli

Enregistrée pendant des semaines d agitation des marchés, cette conversation réunit l économiste Ege Cansen et l animateur Baris Esen pour dépasser les rumeurs du jour et remonter vers la structure du capitalisme. Cansen pose d emblée une distinction nette : la détresse actuelle des fonds relève d abord d une fraude pénale et ne doit pas être confondue avec des crises nées du système comme celles de 1929 et 2008. Les notices Wikipedia sur la Grande Dépression montrent pareillement l effondrement de 1929 enflé par l euphorie boursière et l absence de règles.

L épine théorique est le partage entre revenu national et richesse nationale. Le revenu est un flux, comme une eau courante qui renaît chaque jour, chaque mois, chaque année. Une partie de ce flux est consommée, une autre retenue comme l eau d un barrage puis investie, et les investissements accumulés au fil des ans deviennent la richesse nationale. Les ratios varient : la Türkiye investit autour de 22 à 23 pour cent tandis que la Chine atteint 40 à 45 pour cent, la bande couramment citée restant 25 à 30 pour cent. Une arithmétique simple suit : d une année à l autre, la richesse nationale devrait croître à peu près de la part mise en investissement.

La vie réelle brise cette arithmétique, et Cansen affirme que le capitalisme fabrique alors lui-même une richesse imaginaire. Quand les statistiques de richesse semblent doubler sur le versant financier alors que la part investie stagne, la différence ne possède aucun équivalent matériel. Tel est le fictif : un gonflement de baudruche qui paraît réel mais sonne creux. Tant que personne ne vend, il reste affiché et chacun se croit plus riche. Pourtant cela ne fait que reporter l échéance ; dès que la réalisation commence, les prix chutent vite.

Le mécanisme devient concret à travers un exemple Elon Musk. Un entrepreneur génial est imaginé vendant pour 500 milliards de dollars d actions d une entreprise de voyages spatiaux, le titre bondissant de 10 à 20 dollars en quelques jours. L argent réellement engagé est fixe, mais le prix grimpe parce que les acheteurs se revendent le papier : celui qui a acheté à 10 revend à 12, celui qui a acheté à 12 transmet à 14, et chacun croit avoir gagné. Aucune production nouvelle ne soutient cette chaîne, seul le même papier change de mains. À la première mauvaise nouvelle, le cours tombe à 15 puis à 10, et le dernier entré reste avec le papier ; l histoire de Ponzi compilée par YeniSafak montre que ce jeu du dernier perdant est inchangé depuis un siècle.

Le seuil décisif est l existence d une tromperie. Acheter un titre parce que sa propre analyse annonce une hausse est de la spéculation et reste jugé normal ; personne n a été trompé et chacun porte son risque. En revanche, accorder deux courtiers qui agissent en secret, vendre d une main pour racheter de l autre afin de pousser artificiellement le cours, est une manipulation et un délit. L argot local parle d essorage des naïfs : des allers-retours peignent un graphique ascendant, les observateurs extérieurs y voient une demande réelle et se jettent dessus. Les réseaux sociaux attisent le feu ; même ceux qui comptaient sortir avant le sommet ne parviennent pas à vendre, car chaque jour de hausse fournit un nouveau prétexte.

Cansen soutient ici que le point le plus faible du capitalisme est aussi son moteur le plus fort. En anglais, le couple est presque identique, capital markets et capitalism, et ce n est pas un hasard. Les vieilles bourses de marchandises échangeaient blé, moutons et raisins, des biens tangibles, tandis que les marchés de capitaux échangent le capital lui-même. Le mot bourse est rappelé comme issu d un nom de famille belge, les premiers lieux de rencontre étant des places de marché. Le jeu qui en résulte ressemble à une table de poker : les quatre joueurs ne peuvent pas sortir tous gagnants, le total est nul et la maison prend toujours sa part.

La question de l introduction en bourse est traitée à part pour cette raison. Le terme américain public corporation désigne une entité artificielle dont les propriétaires sont anonymes et dont les porteurs détiennent des actions plutôt que la société elle-même. Si l entreprise échoue, les actionnaires ne peuvent réclamer d argent à personne, car ils partageaient profits et pertes. Toute société levant de l argent auprès du public doit donc déposer des dossiers, publier trois ans de rentabilité avec des projections pluriannuelles et présenter la qualité des dirigeants ainsi que l analyse sectorielle. Comme l expliquent les guides AktifPortfoy, le prospectus est la constitution de l opération et aucune vente ne peut avancer sans l aval du régulateur.

L équilibre entre liberté et contrôle se noue dans la phrase qui donne son titre à l épisode : faire confiance sans abandonner la surveillance. Attribuée à la culture disciplinaire allemande, la maxime affirme que confiance et contrôle ne se contredisent pas mais se complètent. Cansen l illustre par une scène d un voyage aux Pays-Bas à la fin des années 1950 : des fleurs restaient sur le trottoir sans vendeur et personne ne les volait, les étudiants y voyaient l honnêteté ; le guide montra alors le commissariat d en face et corrigea l adresse de l honnêteté. Le contrôle rend vigilant, son absence tente.

Du côté de l avidité joue l hypothèse du plus naïf : chacun achète parce qu un autre paiera encore plus cher. Les récits de Sulun Osman vendant tramways et ponts en sont les exemples théâtraux, mais les versions modernes sont bien plus peuplées. Le dossier de la BBC sur Ciftlik Bank met les chiffres sur la table : entre 2016 et 2018, plus de 77 000 personnes ont versé plus de 511 millions de livres turques contre des promesses de 100 pour cent de profit en un an. Les joueurs croyaient leurs animaux virtuels élevés dans de vraies fermes, des installations et des boutiques furent ouvertes, puis la chaîne s effondra.

Le chapitre Banker Kastelli appartient à la vie même de Cansen. Cevher Ozden tenait un principe remarquable : je ne vends pas d actions, je vends des obligations. Autrement dit, il vendait du papier de dette plutôt que des fonds propres, si bien que même en faillite un obligataire pouvait réclamer une part de la liquidation. Alors que l époque plafonnait les taux à 12 pour cent, Kastelli cédait le papier de 100 livres à 80 pour le revendre autour de 85, portant le rendement effectif au-dessus du plafond. Les notices Wikipedia sur la crise des banquiers évoquent près de 300 000 victimes et des centaines de maisons défaillantes ; selon le récit de Cansen, Kastelli fit faillite trois fois, le principal des clients survécut aux deux premières, et la dernière l abandonna avec des villas du Bosphore invendues.

Le capitalisme lui-même, selon Cansen, n a jamais été fondé comme un projet mais coule comme un courant naturel. Il demande comment s appelait le système économique dans l Égypte ancienne ou la Grèce antique ; les gens vivaient et échangeaient, et les arrivants ultérieurs collèrent des étiquettes. Le mot capitalisme fut lui-même mis en circulation par son critique : Marx, penseur dont le livre est Le Capital, nomma l ordre organisé autour de la maximisation du rendement du capital afin de l affronter. Le capital prend sens par sa forme physique dans cette lecture ; quand 50 millions de dollars d épargne deviennent un navire, la grandeur financière se matérialise en actif physique.

L idée que l économie se divise en deux est également rejetée : l économie réelle et l économie financière ne sont pas des univers séparés mais deux fenêtres sur le même. En langage de bilan, les actifs montrent le versant réel et les passifs le versant du financement, pourtant le total est identique. Le produit intérieur brut signifie donc récolte, moisson, production ; le mot anglais product n a pas été choisi par hasard. La monnaie n est ici qu une unité de mesure, les chiffres en milliers de milliards décrivent l instrument plutôt que la production elle-même. Le récit NurolPortfoy sur 2008 confirme le lien : des crédits immobiliers accordés à taux bas, empaquetés et revendus, enflèrent la fenêtre financière, tandis que la production et l emploi du versant réel en payèrent le prix.

La mesure finale est l efficacité de l investissement : l outil travaille, la main s enorgueillit. Routes, ports, usines et centrales enrichissent la société quand ils produisent plus de valeur ajoutée que le coût de l argent placé. La concurrence marque le capitalisme tandis que la planification marque le socialisme ; à travers le couple anglais competition et computation vient le rappel que ni l une ni l autre n a de forme parfaite. L exemple chinois incarne ce pragmatisme : la métaphore du chat se soucie d attraper les souris, non de la couleur. La leçon actuelle suit : autant de liberté qu il y a, autant de contrôle il faut, et les marchés de capitaux sont le premier lieu où cet équilibre se construit.