Dimon: 1 billón de $ para la IA frente a la deuda pública y los tipos

Los mercados mundiales abrieron la semana en ambiente de récord: el Nasdaq avanza hacia su tercera marca consecutiva mientras las grandes rondas de financiación en inteligencia artificial no se detienen. Según TheNextWeb, OpenAI busca al menos 30.000 millones de $ con una valoración cercana a 1,4 billones de $, un tramo puente previo a la salida a bolsa, con ingresos cercanos a 70.000 millones de $. El dinero sigue fluyendo, pero el coste del capital sube y los diferenciales de crédito se amplían en algunos nombres de IA. El presentador plantea a Dimon la pregunta central: ¿hasta dónde puede llegar este enorme apetito de financiación ? En el frente económico, el cuadro señala el fin de la era de liquidez abundante.

Las cifras que cita Dimon sitúan el gasto en capital de la IA en torno a 700.000 millones de $ este año, con 1 billón de $ a la vista el próximo. Según Yahoo, Dimon calcula que esa oleada podría añadir alrededor de 1 punto al crecimiento, ejerciendo a la vez una ligera presión al alza sobre la inflación. Considera la financiación con deuda un asunto de corto plazo; el verdadero motivo de optimismo es la difusión geográfica de la tecnología: la conferencia pasó de 20 a 2.000 participantes y la innovación ya no sale solo de Silicon Valley. La mayoría de estas empresas son reales, dice, y construyen obras útiles para la humanidad durante siglos. Un gasto a escala del billón exige por tanto planificación, no miedo.

Oferta de capital, deuda pública y tipos

En el centro del debate hay un simple cálculo de oferta y demanda : solo la administración estadounidense toma prestados unos 2 billones de $ al año, y presiones de gasto público comparables se ven en gran parte del mundo. El excedente mundial de ahorro que se daba por sentado ha desaparecido; la competencia por el capital se intensifica. Dimon subraya que la subida de tipos es sana en la medida en que refleja demanda productiva de capital, y que el problema está en el crecimiento del gasto público de consumo. Los desembolsos públicos no planificados avivan la inflación y encarecen la financiación del sector privado. El mensaje para la política económica es directo: leer la subida de tipos solo desde la política monetaria es perderse la mitad del cuadro.

La pata física de la oleada de IA son los centros de datos, y ahí entra la política. Cerca de la mitad de los nuevos centros estadounidenses se levantan en Texas y Virginia, donde comunidades reticentes acuden a los tribunales. La receta de Dimon es pragmática: construir donde las instalaciones sean bienvenidas, comportarse como un buen vecino y comprometerse a no subir las facturas eléctricas de los hogares. Espera que esas fricciones se superen y que la mayoría de los recintos se construya. La partida de gasto crítica es la infraestructura energética y las conexiones a la red. Priorizar la aceptación local preserva los calendarios y reduce los costes de demora para la economía.

La cara más luminosa del relato es el beneficio social de la IA: Dimon sostiene que curar enfermedades, reducir la mortalidad en carretera y crear nuevos materiales compuestos mejorarán la vida de forma increíble. En el reverso hay vulnerabilidades cibernéticas reales abiertas por el software autónomo, un tema que Dimon considera real y legítimo. La respuesta es una Alianza para la Infraestructura Crítica impulsada por los bancos, con 50 empresas de seis sectores, empezando por tecnología, finanzas, agua y transporte, antes de extenderse a salud, farmacia y agricultura. Las pequeñas empresas con proveedores variados están incluidas. La ciberseguridad ya era el mayor riesgo, dice Dimon; las nuevas herramientas lo han multiplicado por diez.

Francia domina el tramo de bonos: la presión vendedora se relajó algo, pero Politico recuerda que el país no equilibra su presupuesto desde hace más de 30 años e incumple el límite europeo de déficit desde 2019, reavivando recuerdos de la crisis del euro. Según Politico, la tensión empieza a desbordar las fronteras francesas hacia la región. Dimon evita nombrar países y lanza la advertencia general: ningún gobierno puede endeudarse y gastar sin fin, y la deuda estadounidense pasó del 50 % al 100 % del PIB. Un día los mercados exigen rentabilidades mayores y esa presión alcanza a los diferenciales de las empresas. Actuar antes de la crisis siempre cuesta menos que actuar durante ella.

De Francia a los mercados del Tesoro

Su consejo a las empresas es prepararse para un amplio abanico de desenlaces en vez de pronosticar: la inflación puede seguir pegajosa, los tipos pueden subir más y nadie debe quedarse sin salida el día de la refinanciación. Dimon afirma que JPMorgan seguiría atendiendo a sus clientes aunque los diferenciales se amplíen y los tipos suban. El cuadro estadounidense es contradictorio: pleno empleo, crecimiento por encima del 2 % y expansión fiscal de un lado, déficit del 6 % y endeudamiento récord del otro. La buena noticia es que las deudas de empresas y hogares parecen contenidas; la carga es pública. El endeudamiento público alimenta a la vez la inflación y los beneficios empresariales. Aquí aterriza la tesis de la buena política gratuita: reformas de permisos, escuela, desregulación sin riesgo y políticas climáticas y migratorias sensatas podrían añadir 1 punto de crecimiento sin crear inflación .

La base de compradores en los mercados del Tesoro también cambia: según CNBC, las tenencias chinas de bonos estadounidenses cayeron a 652.300 millones de $ en marzo, el mínimo desde septiembre de 2008. La tabla TIC oficial del Treasury sitúa el saldo chino en 618.000 millones de $ en julio, Japón en 1.103.900 millones y el Reino Unido segundo con 998.300 millones. Tras las cifras, tensiones sobre el yen y los tipos en Japón y un repliegue gradual desde el pico de 2013 en China. Para Dimon, bonos, divisas y tipos de interés son materias primas regidas por la oferta y la demanda. Esta información procede de los registros del Treasury y está confirmada por las estadísticas oficiales.

El presupuesto británico y la cartera de operaciones

El dato más duro viene de Estados Unidos: según Semafor, el avance liderado por la tecnología elevó el índice un 0,8 % hasta 27.409 puntos, un máximo histórico. Semafor resume el veredicto del mercado como una apuesta inversa sobre los bonos: comprar tecnología y vender todo lo demás. El récord llegó con el 10 años en el 5,30 % y el 30 años en el 5,66 %, prueba de que el entusiasmo por la IA sobrevive a la presión de los tipos. El jefe de análisis de Barclays estima que el gasto ligado a la IA añade inflación, lo que podría obligar al banco central a tensionar los segmentos más sensibles a los tipos. Dimon se mantiene a distancia de los pronósticos de tipos: mercados y economistas ya se equivocaron antes, y fuerzas de largo plazo como los precios del petróleo, las guerras y los déficits mundiales decidirán.

El tramo británico gira en torno al presupuesto del 28 de octubre, donde los rumores de un gravamen extraordinario agitan los mercados. Dimon señala que los bancos ya pagan un recargo desde hace 12 años, soportan una de las fiscalidades bancarias más altas del mundo y repercutirían mayores costes de capital de forma que desalentaría las entradas de capitales. Según CityAM, los grupos financieros piden una extinción gradual del recargo; según BMMagazine, el canciller escuchó en modo escucha a los directivos de Barclays, HSBC, Lloyds, Nationwide y NatWest en Downing Street el 6 de octubre, sin decisión tomada. Dimon considera carente de principios incluso un gravamen limitado a la banca doméstica. La cartera de salidas a bolsa y operaciones en Europa parece bastante animada, con un septiembre estadounidense suave; la cartera se abre y se cierra sin cesar. Un gobierno dividido aún puede producir acuerdos, añade, y los ahorradores deberían escalonar sus aportaciones en vez de intentar adivinar el mercado.