Dimon : 1 000 milliards de $ pour l'IA face à la dette publique et aux taux

Les marchés mondiaux ont entamé la semaine dans une humeur record : le Nasdaq se dirige vers un troisième record consécutif tandis que les grandes levées de fonds dans l'intelligence artificielle se poursuivent. Selon TheNextWeb, OpenAI cherche au moins 30 milliards de $ pour une valorisation d'environ 1 400 milliards de $, un tour de transition avant une introduction en bourse, avec des revenus proches de 70 milliards de $. L'argent continue d'affluer, mais le coût du capital augmente et les primes de risque s'élargissent sur certaines valeurs d'IA. L'animateur pose à Dimon la question centrale : jusqu'où cet énorme appétit de financement peut-il aller ? Sur le front économique, le tableau signale la fin de l'ère des liquidités abondantes.

Les chiffres cités par Dimon situent les dépenses en capital de l'IA autour de 700 milliards de $ cette année, avec 1 000 milliards de $ en vue l'an prochain. Selon Yahoo, Dimon estime que cette vague pourrait ajouter environ 1 % à la croissance, tout en exerçant une légère pression à la hausse sur l'inflation. Il considère le financement par la dette comme une question de court terme ; le vrai motif d'optimisme est la diffusion géographique de la technologie : la conférence est passée de 20 à 2 000 participants, et l'innovation ne sort plus seulement de la Silicon Valley. La plupart de ces entreprises sont réelles, dit-il, et bâtissent des œuvres utiles à l'humanité pour des siècles. Des dépenses à l'échelle du millier de milliards appellent donc de la planification, pas de la peur.

Offre de capital, dette publique et taux

Au cœur du débat, un simple calcul offre-demande : la seule administration américaine emprunte environ 2 000 milliards de $ par an, et des pressions de dépenses publiques comparables se voient dans une grande partie du monde. L'excédent mondial d'épargne que l'on croyait acquis a disparu ; la concurrence pour le capital s'intensifie. Dimon souligne que la hausse des taux est saine dans la mesure où elle reflète une demande productive de capital, et que le problème réside dans la croissance des dépenses publiques de consommation. Des débours publics non planifiés attisent l'inflation et renchérissent le financement du secteur privé. Le message pour la politique économique est direct : lire la hausse des taux par la seule politique monétaire, c'est manquer la moitié du tableau.

Le volet physique de la vague IA, ce sont les centres de données, et c'est là que la politique s'en mêle. Environ la moitié des nouveaux centres américains s'élèvent au Texas et en Virginie, où des communautés réticentes se tournent vers les tribunaux. La prescription de Dimon est pragmatique : construire là où les installations sont voulues, se comporter en bon voisin et s'engager à ne pas augmenter les factures d'électricité des ménages. Il s'attend à ce que ces frictions se résorbent et que la plupart des sites voient le jour. Le poste de dépense critique est ici l'infrastructure énergétique et les raccordements au réseau. Faire passer l'acceptation locale d'abord préserve les calendriers et réduit les coûts de retard pour l'économie.

Le versant le plus lumineux du récit est le bénéfice social de l'IA : Dimon soutient que soigner des maladies, réduire la mortalité routière et créer de nouveaux matériaux composites amélioreront la vie de façon incroyable. Au revers figurent des vulnérabilités cyber réelles ouvertes par les logiciels autonomes, un sujet que Dimon juge réel et légitime. La réponse est une Alliance pour les infrastructures critiques portée par les banques, réunissant 50 entreprises de six secteurs, à commencer par la technologie, la finance, l'eau et les transports, avant de s'étendre à la santé, à la pharmacie et à l'agriculture. Les petites entreprises aux fournisseurs variés sont incluses. La cybersécurité était déjà le premier risque, dit Dimon ; les nouveaux outils l'ont multiplié par dix environ.

La France domine le volet obligataire : la pression vendeuse s'est un peu relâchée, mais Politico rappelle que le pays n'a pas équilibré son budget depuis plus de 30 ans et manque la limite européenne de déficit depuis 2019, ravivant les souvenirs de la crise de l'euro. Selon Politico, la tension commence à déborder les frontières françaises vers la région. Dimon évite de nommer des pays et lance l'avertissement général : aucun gouvernement ne peut emprunter et dépenser sans fin, et la dette américaine est passée de 50 % à 100 % du PIB. Un jour, les marchés exigent des rendements supérieurs, et cette pression gagne les marges d'emprunt des entreprises. Agir avant la crise coûte toujours moins cher qu'agir pendant.

De la France aux marchés du Treasury

Son conseil aux entreprises est de se préparer à un large éventail d'issues plutôt que de prévoir : l'inflation peut rester tenace, les taux peuvent monter encore, et personne ne doit se retrouver sans solution le jour du refinancement. Dimon affirme que JPMorgan continuerait de servir ses clients même si les marges s'élargissent et les taux montent. Le tableau américain est contradictoire : plein emploi, croissance supérieure à 2 % et expansion budgétaire d'un côté, déficit de 6 % et emprunts records de l'autre. La bonne nouvelle est que les dettes des entreprises et des ménages semblent contenues ; le fardeau est public. L'emprunt public nourrit à la fois l'inflation et les bénéfices des sociétés. C'est ici qu'atterrit la thèse de la bonne politique gratuite : réformes des permis, école, dérégulation sans risque, politiques climatiques et migratoires sensées pourraient ajouter 1 % de croissance sans créer d' inflation .

La base d'acheteurs sur les marchés du Treasury évolue aussi : selon CNBC, les avoirs chinois en titres américains sont tombés à 652,3 milliards de $ en mars, au plus bas depuis septembre 2008. Le tableau TIC officiel du Treasury situe le stock chinois à 618,0 milliards de $ en juillet, le Japon à 1 103,9 milliards et le Royaume-Uni deuxième à 998,3 milliards. Derrière ces chiffres, les tensions sur le yen et les taux au Japon et un retrait graduel depuis le pic de 2013 en Chine. Pour Dimon, obligations, devises et taux d'intérêt sont des matières premières régies par l'offre et la demande. Cette information provient des registres du Treasury et se trouve confirmée par les statistiques officielles.

Le budget britannique et le flux des opérations

La donnée de marché la plus dure vient des États-Unis : selon Semafor, la progression portée par la technologie a hissé l'indice de 0,8 % à 27 409 points, un sommet historique. Semafor résume le verdict du marché comme un arbitrage inversé sur les obligations : acheter la technologie, vendre tout le reste. Ce record est arrivé avec le 10 ans à 5,30 % et le 30 ans à 5,66 %, preuve que l'enthousiasme pour l'IA survit à la pression des taux. Le chef de la recherche de Barclays estime que les dépenses liées à l'IA ajoutent à l'inflation, ce qui pourrait contraindre la banque centrale à serrer les segments les plus sensibles aux taux. Dimon reste à distance des prévisions de taux : marchés comme économistes se sont déjà souvent trompés, et des forces de long terme comme les prix du pétrole, les guerres et les déficits mondiaux trancheront.

Le volet britannique s'articule autour du budget du 28 octobre, où des rumeurs de taxe exceptionnelle agitent les marchés. Dimon note que les banques paient déjà une surtaxe depuis 12 ans, subissent l'une des fiscalités bancaires les plus lourdes au monde, et répercuteraient des coûts du capital accrus de façon à décourager les entrées de capitaux. Selon CityAM, les lobbies financiers veulent une extinction progressive de la surtaxe ; selon BMMagazine, le chancelier a écouté en mode d'écoute les dirigeants de Barclays, HSBC, Lloyds, Nationwide et NatWest à Downing Street le 6 octobre, sans décision arrêtée. Dimon juge sans principe même un prélèvement cantonné aux banques domestiques. Le flux d'introductions et d'opérations en Europe semble assez animé, avec un septembre américain en douceur ; le flux s'ouvre et se referme sans cesse. Un gouvernement divisé peut encore produire des accords, ajoute-t-il, et les épargnants devraient étaler leurs versements plutôt que tenter de prévoir le marché.