Bitcoin'de 250 Bin Dolar Tezi: Borç, Seyreltme ve Sabırlı Alıcılar

Amerika'nın ulusal borcu ağustosta 40 trilyon doları aştığında başkentte alarm çalmadı, ama bu sessizlik kripto yatırımcısı için daha gürültülü bir sinyaldi. Tarih boyunca borç batağına saplanan her iktidar aynı kestirme yola başvurdu: borcu ödemek yerine paranın değerini düşürmek. Mark Yusko ile Raoul Pal'in ayrı ayrı vardığı sonuç da bu yüzden aynı kapıya çıkıyor; parası basılamayan varlıklar, basılabilen paraya karşı değer kazanıyor.

Yusko'nun iddiası bir temenni değil, ağ değerlemesine dayanıyor. Metcalfe yasası , bir ağın değerini kullanıcı ve sermaye yoğunluğuyla ölçer; Tim Peterson'ın bu ilkeye dayalı modeli de Bitcoin için yaklaşık 105 bin dolarlık bir adil değer üretiyor. Fiyat eylül sonunda 84-86 bin dolar bandındayken bu, yüzde 20'lik bir iskontoya işaret ediyordu. dailyhodl.com'da yayımlanan 2022 söyleşisi, Yusko'nun 250 bin dolar hedefini düzeltmenin en sert günlerinde bile savunduğunu ve tezi ağ büyümesine bağladığını gösteriyor.

Çöküşün anatomisi ve dönen trend

125 bin dolardan 58 bin dolara iniş bir gecede olmadı; kaldıraçlı spekülatörler tepede yığıldı, bir kırılmayla pozisyonlar buharlaştı. Kalanlar ise kaldıraçsız, satmayı reddeden uzun vadeli sahiplerdi ve düşüş adeta bir kalp atışı gibi hızlanıp sonra yavaşladı. Bu tasfiye, sistemdeki kaldıraç oranını temizlediği için sonraki yükselişin yakıtını da hazırladı.

Grafiğin dili de değişti: bir ay öncesine kadar her toparlanma daha düşük bir zirvede sönüyor, dağıtım düzeni hakimdi. Şimdi ise daha yüksek dipler ve daha yüksek tepelerle ilk gerçek birikim deseni oluştu; fiyat 200 günlük ortalamanın üzerine attı, 50 haftalık ortalama da aşıldı. İkinci dibin birinciden daha yüksek hacimle gelmesi, alıcıların geri döndüğünün klasik teyidi sayılır.

Paranın yeni sahipleri

21 Eylül'de ABD spot Bitcoin ETF'lerine tek günde 999 milyon dolar aktı; bunun 381 milyonu BlackRock'a, 289 milyonu Ark'a, 239 milyonu Fidelity'ye gitti. Dikkat çekici olan, bu rekorun bir önceki hafta yalnızca 6,2 milyon dolarlık cılız girişin hemen ardından gelmesiydi. tftc.io verilerine göre eylül ayı toplamda 2,6 milyar dolar net girişle kapandı ve ETF'ler dolaşımdaki Bitcoin'lerin yaklaşık yüzde 6,3'ünü kontrol eder hale geldi. Emeklilik fonu ya da aile ofisi, haftalık gürültüyle pozisyon kapatmıyor; korku zirve yapınca kademeli alıma geçiyor.

Michael Saylor'ın şirketi aynı hafta 950 Bitcoin daha alarak kasasındaki toplamı 846 bin adede çıkardı; bu, üretilecek tüm arzın yüzde 4'ünden fazlası demek. Alımın ortalama fiyatı 79.670 dolar, toplam maliyet ortalaması ise 75.400 dolar civarındaydı. cryptotimes.io'ya göre bu alımlar hisse satışı yerine nakit rezervle finanse edildi ve SEC'e sunulan resmi bildirimle belgelendi. Kârda oturan en büyük kurumsal sahibinin düşüşte bile eklemesi, tezgâhın öbür tarafında nasıl bir alıcı durduğunu gösteriyor.

Borç tuzağından tek çıkış

Hazine bakanının önünde dört seçenek var: borcu ödemek, yeniden yapılandırmak, temerrüde düşmek ya da parayı değersizleştirmek. Ödeme, Amerikalıların tüm serveti vergilense bile mümkün değil; yeniden yapılandırmaya Japonya ve Çin gibi alacaklılar yanaşmıyor; temerrüt ise iktidarı kaybettiren bir siyasi intihar. thefinancialwire.com'un Hazine verilerine dayandırdığı haberine göre federal borç 24 Eylül'de 40,07 trilyon dolara ulaştı ve kalan tek gerçekçi yol, tarihteki her borçlu imparatorluğun seçtiği yolu izliyor.

Bu tabloya Fed'in 16 Eylül hamlesi eklendi: politika faizi çeyrek puan artışla yüzde 3,75-4 aralığına yükseltildi, 2023'ten bu yana ilk artırım. Gerekçe, ağustosta yıllık yüzde 3,4 gelen tüketici enflasyonu ve gevşemeyen fiyat baskısıydı. reuters.com'un toplantı tutanaklarına dayandırdığı analizine göre yetkililer yıl sonuna kadar ek sıkılaşma sinyali de verdi. Her faiz artışı, borcun taşınma maliyetini büyütüyor ve devalüasyon baskısını artırıyor; yani sıkılaşma paradoksal biçimde Bitcoin tezini besliyor.

Raoul Pal'in likidite merceği resmi tamamlıyor: Fed kâğıt üstünde sıkılaşırken Çin gevşiyor ve küresel para arzı yukarı gidiyor. M2 para arzı ağustosta 23,34 trilyon dolarla tüm zamanların rekorunu kırdı, yani musluklar resmen kısıkken bile havuz doluyor. newsbtc.com'a konuşan Pal'e göre bu likidite dalgası kripto döngüsünü 2026'ya kadar uzatabilecek güçte ve fiyatların asıl motoru da bu dalga.

Yüzde 8'lik yarış

Pal'in kilit sayısı yüzde 8: fiat paranın küresel ölçekte yıllık değer kaybı. Ekonomi yüzde 3 büyürken maaşlar da kabaca o hızda artıyor, ama alınmak istenen ev, hisse senedi ya da altın yüzde 8'lik patikada pahalanıyor. Aradaki makas, son on yılda sıradan alıcıyı piyasadan düşüren şeyin ta kendisi. Bu yarışta Nasdaq son 15 yılda yıllık yaklaşık yüzde 19 bileşik getiriyle barajı aştı; kripto ise dönemine göre yüzde 45 ile yüzde 110 arasında bileşik büyüdü.

Bu yüzden Pal'in listesi iki kaleme iniyor: kripto ve teknoloji. Bitcoin günün her saati, Filipinler'deki bir pirinç tarlasından Nijerya'daki bir pazar tezgâhına kadar aynı ürün olarak alınabiliyor; bölünebilirlik ve küresel homojenlik onu tarihin en hızlı büyüyen varlık sınıfı yaptı. Teknoloji tarafında ise bileşik zekâ etkisi var: bilgi işlem gücü, paranın değer kaybından hızlı katlanıyor. Altın ve emlak serveti koruyor ama öne geçirmiyor; barajın üstüne çıkan yalnızca bu iki sınıf.

Piyasa yapısındaki son prova da boğaların hanesine yazıldı. Clarity Act olarak bilinen piyasa yapısı yasası 15 Eylül'de Senato'da usul oylamasında takıldı; eski döngülerde haftalarca satış getirecek böyle bir haber bu kez fiyatı düşüremedi. natlawreview.com analizine göre tasarı 60 oy barajını aşamadı ve yakın vadede rafa kalktı, ama Bitcoin 85 bin dolara yürüyüp ardından 8 ayın zirvesi olan 87 bin doları gördü. Kötü haberin çalışmadığı piyasa, satacakların çoktan sattığı piyasadır.

Köprüler de kuruluyor: 23 Eylül'de NYSE ile Blockchain.com, 44 milyondan fazla hesaba tokenize ABD hisselerinde 7/24 erişim için mutabakat imzaladı. chainwire.org'un duyurusuna göre iş birliği, kripto piyasa verilerinin borsanın veri terminallerine taşınmasını da kapsıyor. SEC'in 17 Eylül'deki 5 yıllık inovasyon muafiyeti bu hamlenin zeminini hazırlamıştı. Sonuç cümlesi net: para seyrelmeye devam ettikçe basılamayan varlıkların tezi güçleniyor, ancak Yusko'nun kendisi de tırmanışın eskisinden yavaş olacağını söylüyor; Fed kaynaklı sarsıntılara dayanacak pozisyon büyüklüğü bu oyunun ilk kuralı.