Meta'da Güçlü Çeyrek Sonrası Hissede Değerleme Sınavı

atmeta.com adresindeki Meta duyurusuna göre üçüncü çeyrek ciro $64.6B oldu ve geçen yıla göre %26 arttı. CNBC kaydı da ciro tarafının $63.37B olan piyasa beklentisini aştığını ve hissenin seans sonrası %2.5 yukarı gittiğini yazdı. Borsa tarafında bu ilk tepki coşkulu görünse de ben manşetin altını merak ediyorum. Hisse yatırım bakışıyla ilk soru kârın ne kadarının sürekli olduğu. Ciro güçlü, ama gider tarafı da sert yükselmiş.

Tek seferlik kalem kârı ikiye böldü. Hisse başına kâr GAAP tarafta $3.83 görünürken düzeltilmiş tarafta $7.40 oldu. Farkın nedeni Ağustos 2026 uzlaşmasına bağlı $9.89B tutarındaki karşılık. PRNewswire kaydına göre uzlaşma toplamı $18.59B düzeyine dek varabiliyor ve 52 eyalet başsavcısını kapsıyor. atmeta.com adresindeki tabloda vergi oranı da %24 düzeyinde görünüyor. Ben hisse için düzeltilmiş rakama bakıyorum, manşet rakma değil.

Reklam motoru bu çeyreğin yıldızı. atmeta.com adresindeki veriye göre reklam gösterimi %10 artarken reklam başına fiyat %14 yükseldi. İkisinin çarpımı ciroyu %26 taşıdı. Geçmişte biri yükselirken öteki düşerdi, şimdi ikisi birden artıyor. Ben bunu öneri sisteminin isabetine bağlıyorum. Kullanıcı daha ilgili reklam görüyor, reklamveren daha çok ödüyor. Borsa için bu karışım sağlıklı, çünkü yalnız adet artışı fiyatı ezerdi.

Dağıtım gücü kullanıcı tabanından geliyor. Yahoo kaydına göre günlük aktif kişi sayısı 3.64B oldu ve %3 büyüdü. Bu sayı internete bağlı nüfusun yarısına yakın bir kitle demek. Benim gözümde bu ölçek yeni asistan ürününe hazır kanal demek. Hisse değerlemesi için abone artışı değil bu erişim önemli. Reklamveren için de bu erişim fiyatlama gücü demek. Borsa tarafında bu kalem güven veriyor.

Asistan tarafı yeni umut. BusinessInsider kaydına göre Muse için ABD ve Kanada tarafında 10 milyonu aşkın hesap açıldı ve kuranların dörtte biri her gün kullanıyor. Alışveriş yapan çeyrekte ortalama $200 üstü sepet bırakmış. Ben bu veriyi dikkatle okuyorum. Henüz ciro yanında küçük ama kullanıcı başına gelir için yeni yol açıyor. Yahoo kaydı da yönetimin bu alana işaret ettiğini yazıyor. Hisse için bu taraf opsiyon değeri taşıyor.

Gider tarafı madalyonun öteki yüzü. atmeta.com adresindeki tabloya göre toplam gider $51.61B oldu ve %68 yükseldi. Sermaye yatırımı $34.91B düzeyine çıktı, faaliyet nakdi $32.79B olurken serbest nakit -$2.12B ile eksiye döndü. CNBC kaydı da gider artışının dava karşılığı, altyapı ve bulut giderinden geldiğini yazıyor. Ben hisse için bu tabloyu not ediyorum. Büyüme var ama bedeli ağır. Bilanço tarafında nakit $82.45B ile hâlâ güçlü.

Kılavuz tarafı dördüncü çeyreğe işaret ediyor. atmeta.com adresindeki açıklamaya göre yönetim dördüncü çeyrek için $73B ile $76B aralığı verdi, orta nokta piyasa öngörüsünün üstünde. SiliconAngle kaydına göre 2026 gider aralığı $175B ile $179B, yatırım aralığı $135B ile $145B oldu. Benim için asıl sınav 2027. Yönetim tam yıl kılavuzu vermedi ama çekirdek tarafta güçlü büyüme sürecek diyor. Hisse yatırım bakışıyla bu dil umutlu ama temkinli okunmalı.

Yeni pay yapısı sermaye tarafını değiştiriyor. Yönetim oy hakkı olmayan C grubu pay çıkarıyor, kayıt 19 Ocak 2027 tarihini işaret ediyor. SiliconAngle kaydına göre her A ve B paya bir C pay temettü ile verilecek, yapı fiilen bire iki bölünme etkisi yapacak. TechCrunch kaydı da bu adımın sermaye artırımı, çalışan ödemesi ve satın alma için alan açtığını yazıyor. Kurucu oy gücü korunuyor. Hisse için sulandırma riski ile esneklik bir arada duruyor.

Değerleme hesabı nasıl okunmalı

Değerleme tarafı videodaki tersine mühendislik ile netleşiyor. Hisse için %3 sürekli büyüme ve %10 iskonto ile bakıldığında serbest nakit payının %12 düzeyinden %30 düzeyine çıkması gerekiyor. Geçmişte bu oran %42 düzeyini görmüş, o yüzden hedef hayal değil. Önümüzdeki iki yılda ciro artışı %22 beklenirken sonraki yıllarda %6 bile yeter görünüyor. Ben bu hesabı seviyorum çünkü beklenti çıtasını düşürüyor. Borsa tarafında hissenin 5 yıllık ortalamada, 10 yıllık bakışta ise ucuz tarafa yakın durması bu görüşü destekliyor.

Hisse için izleme listesi

Önümdeki çeyrekte üç kalemi izliyorum. Birincisi reklamda gösterim ile fiyat dengesi, ikisi birden artmaya devam edecek mi. İkincisi yatırım disiplini, 2026 üst bandı aşılacak mı. Üçüncüsü 2027 kılavuzu, ciro artışı %20 üstünde tutulacak mı. atmeta.com adresindeki metin gençlik davalarındaki duruşma riskine de işaret ediyor. Aynı gün gelen $25B tutarındaki eyalet kararı hisse için gölge. Ben portföy tarafında acele etmiyor, kademeli bakıyorum.