La BOJ ne parvient pas à soutenir le yen malgré une semaine de banques centrales faucons : le dollar-yen et les courbes de rendement sous pression

Une analyse matinale de Bloomberg de 729 mots décrit la semaine comme une semaine de banques centrales faucons et se demande pourquoi la hausse des taux de la BOJ n'a pas réussi à soutenir le yen. La conversation avec Adam commence par la fin : la hausse était anticipée depuis longtemps, donc la décision seule n'a pas créé de surprise, et le marché a abordé la semaine avec des perspectives budgétaires et de marché difficiles déjà intégrées. De plus, un FOMC hawkish mercredi a relevé la barre pour toute baisse du dollar-yen, et après le résultat de la BOJ, le dollar-yen n'a pas baissé comme l'espéraient les haussiers du yen. Cette introduction donne le ton pour le reste de la discussion sur les courbes et les devises.

La Fed hawkish relève la barre

La Fed est présentée comme le catalyseur dominant de la semaine. Après le FOMC, les marchés ont réévalué une position plus restrictive et le seuil de baisse du dollar-yen a augmenté. Même avec la BOJ, la probabilité d'une mesure supplémentaire en octobre est restée autour de seulement 20 %, et le dollar-yen n'a pas réussi à capitaliser sur cette modeste attente. L'intervenant souligne que la semaine allait toujours être difficile pour les perspectives budgétaires et de marché, et la Fed hawkish l'a rendue encore plus difficile, rendant la hausse de la BOJ insuffisante à elle seule pour changer le sentiment envers le yen. Le résultat est un marché où le soutien au yen reste insaisissable malgré une hausse.

Le signal technique le plus mis en évidence est l'aplatissement des courbes de rendement cette semaine. Aux États-Unis et au Royaume-Uni, les courbes se sont aplaties de manière notable, et ce schéma est décrit comme peu favorable au yen. La courbe du Japon restant raide contraste avec l'aplatissement ailleurs, et cette divergence pèse sur le yen. L'analyse traite l'aplatissement non pas comme un bruit d'un jour, mais comme une réévaluation conjointe menée par la Fed et la Banque d'Angleterre, et soutient qu'il a plus de persistance précisément parce qu'il apparaît simultanément sur plusieurs marchés. S'il persiste, il laisse les haussiers du yen sans vent arrière de la courbe.

L'aplatissement des courbes maintient le yen sous pression

Le soutien à court terme du yen est discuté sous l'angle de l'intervention et des flux. La main invisible de l'implication américaine et les importants flux de rapatriement potentiels des fonds de pension sont reconnus comme des éléments positifs théoriques pour le yen, mais la situation immédiate montre toujours un dollar-yen offert à la hausse. Avec une Fed hawkish et des courbes aplaties en place, le dollar-yen est décrit comme susceptible de rester demandé et la décision de la BOJ seule ne suffit pas à inverser cette tendance. Pour les actions et le marché boursier en général, cela maintient la volatilité du carry-trade, car un yen faible a financé une exposition au risque qui se resserre lorsque les taux américains restent fermes.

Au Royaume-Uni, la décision de la Banque d'Angleterre a entraîné un mouvement important de retour dans la courbe, les gilts à long terme étant en tête. Le message politique a été interprété comme plus attentif aux risques d'inflation et plus enclin à une hausse, ce qui a donné au marché une plus grande confiance dans une action en novembre. L'intervenant note que la question de savoir si la Banque devrait augmenter les taux peut être débattue sans fin, mais la configuration avant novembre ressemble au cas américain : si une action est fortement anticipée, le marché a tendance à obtenir ce qu'il attend et la courbe s'aplatit avant. La courbe britannique reste nettement plus raide que celle de ses pairs, de sorte que la marge d'aplatissement et de réévaluation est considérée comme plus importante, bien que le budget quelques semaines avant la prochaine décision et le contexte énergétique difficile à modéliser maintiennent toute prévision conditionnelle.

Livre sterling, euro et ce que cela signifie pour les actions

L'attention finale se porte sur l'euro-dollar et la tarification de la BCE. Les PMI flash sont signalés comme le point de surveillance clé, en particulier pour l'euro-dollar après la rupture sous 1,15. Avec une hausse déjà effectuée, les paris hawkish de la Fed semblent tenaces à moins que les données ne changent, tandis que du côté de l'euro, deux hausses ont porté les taux à l'extrémité supérieure du neutre et les marchés anticipent environ trois autres d'ici avril prochain. Cette tarification est décrite comme tendue et mûre pour une réévaluation, mais le catalyseur a manqué et la relation a été laissée à un lien mécanique avec le pétrole brut. Un retournement des PMI la semaine prochaine, s'appuyant sur des chiffres français faibles, pourrait marquer un tournant pour les attentes de la BCE et, par conséquent, pour l'euro.

La conclusion relie les fils aux actions, aux taux et à l'inflation. Avec une hausse de la BOJ anticipée, une Fed hawkish et des courbes aplaties, le yen reste faible et le dollar-yen reste sous pression haussière, ce qui alimente l'appétit pour le risque mondial via les coûts de financement et les carry trades. Le message pour les investisseurs boursiers est que les hausses de taux ne réduisent pas mécaniquement l'inflation du jour au lendemain, mais elles remodèlent rapidement les prix des actifs via les attentes et les courbes. Pour Borsa Istanbul, les retombées sont indirectes mais réelles : tant que les taux externes restent élevés et que les courbes s'aplatissent, l'exposition aux actions nationales reste sensible aux taux et la volatilité des devises peut se répercuter sur les fluctuations de la Borsa jusqu'à ce que l'écart entre l'inflation et les taux se réduise.