La apuesta contraria de Tom Lee: por qué la Fed más restrictiva prepara un repunte

En la actualización en vídeo de la semana del 21 de septiembre de Fundstrat Capital, Tom Lee coloca en el mismo marco la familia de ETF Granny Shots y la decisión del FOMC de septiembre que agitó un septiembre irregular. Al cierre del 18 de septiembre, el Granny Shots de gran capitalización (GRNY) marcaba 27,88 $ con 4.475 millones en activos, el Granny J de mediana (GRNJ) 28,96 $ con más de 485 millones y el Granny Income (GRNI) 21,12 $ con 59 millones. La tensión, dice Lee, nace de la primera subida de la Fed en tres años en plena lateralidad — en sus palabras, el presidente Walsh eligió la confrontación.

Balances semanal y anual: brechas de 40 puntos básicos

En la semana, GRNY subió 0,35 % mientras el S&P 500 quedó plano, unos 40 puntos básicos de outperformance; GRNJ cayó 0,57 % frente a -1,39 % del Russell 2500, unos 82 puntos de ventaja relativa; la cesta de ingresos ganó 0,39 % contra un S&P plano, unos 45 puntos por delante. En el año, GRNY en +12,77 % aventaja 6 puntos al S&P en 12,71 %, GRNJ en 13,5 % queda 378 puntos por debajo del Russell 2500 en 17,3 % y la cesta de ingresos en 11,74 % queda 97 puntos por detrás del S&P en 12,71 %. Las cifras no son titulares, son la base de la tesis de Lee de que gran cap mantiene el ritmo mientras mediana rezagada igual supera a su referencia en la semana.

De junio a septiembre: ruptura y nuevo estancamiento

El relato macro es un mercado que se mueve lateral de junio a agosto, rompe en agosto a nuevos máximos y vuelve a estancarse en septiembre. Lee recuerda que los inversores odian más el estancamiento que la caída directa y la primera subida de la Fed en tres años cayó justo en ese estancamiento. Walsh ofrece tres razones; Lee responde a cada una con un argumento desinflacionario distinto y lleva el debate hacia el origen de la inflación.

Primera razón: economía más fuerte. Lee dice que crecimiento fuerte no implica automáticamente inflación y rescata la nota de la Fed de Cleveland de hace casi 30 años: el crecimiento y el empleo al alza no amenazan por sí solos el papel legítimo de proteger el poder adquisitivo, una economía boyante puede coexistir con precios estables. Añade la línea de la Fed de Kansas City de principios de año — crecimiento liderado por oferta, quizá por avances de productividad, puede elevar producción y bajar inflación, combinación ganadora desinflacionaria. Incluso recuerda la frase del propio Walsh como gobernador: vigilen la inflación, el crecimiento solo no exige subida. La cadena deja la primera razón sorprendentemente delgada.

Segunda razón: la inflación del verano no convergía hacia el 2% de forma clara y suficientemente rápida. El contrapunto de Lee es calendárico. La Oficina de Análisis Económico publicará el 30 de septiembre su actualización anual de cuentas nacionales revisando la metodología del PCE, que muchos economistas estiman que podría recortar 20 a 40 puntos básicos de la inflación interanual por sí sola — un movimiento sensible de 3,4% hacia 3%. Goldman Sachs, señala, destacó cuatro factores puntuales que podrían desvanecerse unos 100 puntos básicos en seis meses. En la lectura de Lee, la Fed se volvió restrictiva sin incorporar esa ventana, de modo que la prueba de velocidad hacia el 2% se juzgó sin el lente metodológico.

El detalle de esos cuatro puntuales recibe énfasis especial. Comisiones de gestión contabilizadas como inflación cuando suben los mercados aunque la cantidad no cambie, pico de memoria flash a nueve desviaciones estándar en software y accesorios, más efectos geopolíticos y arancelarios — todo eleva el índice sin persistencia. La proyección compañera de Goldman de que el IPC subyacente, menos afectado por estos problemas de medición, caería a 2,6% en diciembre de 2026 y 2,2% en diciembre de 2027 encaja con la misma tesis de desvanecimiento. Para Lee la caída de 100 puntos llegará antes de que se sienta siquiera el desfase de seis meses de las nuevas subidas.

Tercera razón: el petróleo es choque de oferta, la política llega después

Tercera razón: geopolítica y petróleo. Lee toma prestado el marco del presidente Powell: un choque energético es un choque de oferta y las herramientas monetarias tienen poco efecto a corto plazo sobre la oferta; actúan con retardos largos y variables. Los choques tienden a aparecer y desaparecer, mientras el freno del endurecimiento llega más tarde y pesa en el momento equivocado. La enseñanza clásica es mirar a través de los choques energéticos; subir tipos hoy por el petróleo es arriesgar lastre cuando el choque ya se haya disipado. La preocupación geopolítica es comprensible, dice Lee, pero no es un ítem tratable con tipos.

Los seis a contracorriente: pico restrictivo y sobreventa

Desde ahí Lee construye su caso contrario de que la subida prepara un repunte en seis puntos. Uno, la Fed no puede ser mucho más restrictiva — estamos en el pico restrictivo y los datos incrementales deberían volverse más acomodaticios. Los discursos de la Fed en las próximas semanas mostrarán a muchos oficiales desandando la carrera de cuatro semanas de neutral a restrictivo. Dos, el dato de PCE subyacente del 30 de septiembre con nueva metodología podría mostrar 3,4% cayendo hacia cerca de 3%, catalizador discreto. Tres, el informe de empleo de septiembre a principios de octubre aclara de nuevo. Cuatro, la respuesta contenida del presidente Trump — contraste con la etiqueta 'demasiado tarde' a Powell — se lee como señal de que la Fed quiso verse lo más restrictiva posible. Cinco y seis son técnicos: 25 más un posible 25 son 50 puntos básicos, no suficientes para matar economía ni bolsa, y el mercado ya está sobrevendido tras una caída en cascada aun cuando la fuerza relativa sube — misma configuración que precedió el rebote de agosto. Súmense resultados, con Costco, participación Granny, reportando la próxima semana, y Lee ve una compresión lista para resolver al alza.

Los tableros de acciones y temáticas cierran el marco. Dentro de GRNY el top cinco semanal destacó Strategy y Robinhood ligados a cripto mientras el fondo incluyó nombres de IA y financieras sensibles a tipos; dentro de GRNJ el liderazgo biotecnológico y el nombre cripto RIOT estuvieron en el top cinco, el resto en pantalla. A nivel temático el conjunto quedó relativamente plano — mercado digiriendo la nueva senda de tipos. El cierre de Lee es claro: un septiembre turbulento más un pico restrictivo que se suavizará a medida que la metodología haga su trabajo deja una ventana de riesgo/recompensa positiva.