Après la hausse des taux de la Fed, les actions doivent-elles attaquer ou défendre ? Huang Feng-kai, ancien gestionnaire de fonds gouvernementaux, explique

Le mercredi 16 septembre, la Réserve fédérale a relevé son taux directeur d'un quart de point, le portant à une fourchette cible de 3,75 % à 4,00 %. Il s'agissait de la première hausse depuis juillet 2023, votée à l'unanimité (12 voix contre 0) sous la présidence de Kevin Warsh, qui a déclaré que l'inflation était restée trop élevée pendant trop longtemps et a signalé qu'une nouvelle augmentation avant la fin de l'année était probable.

Le terrain était préparé depuis des semaines. Un discours hawkish de Warsh à Jackson Hole, le Brent grimpant à 109 dollars, le rendement du Trésor à 10 ans repassant au-dessus de 5 % et une série de chiffres d'inflation fermes avaient acculé les décideurs politiques. Au moment de la décision, le marché obligataire avait déjà fait monter les rendements, plusieurs stratèges arguant que la Fed suivait essentiellement le marché.

La réaction initiale a été une vente massive. Le Dow a perdu 631 points, en baisse de 1,21 % à 51 461, le S&P 500 a glissé de 0,44 % à 7 552, tandis que le Nasdaq a terminé presque stable. Le rendement à 2 ans a bondi à 4,73 %, celui à 10 ans a atteint 5,02 % et celui à 30 ans a approché 5,36 % alors que les traders anticipaient un resserrement supplémentaire.

Le lendemain, la situation s'est inversée. Le 17 septembre, le Dow a augmenté de 0,71 % à 51 828, le S&P 500 a gagné 1,13 % à 7 636 et le Nasdaq a bondi de 1,62 % à 26 399. Les rendements du Trésor ont reculé à 4,95 % pour le 10 ans et 5,30 % pour le 30 ans, le WTI a brièvement chuté sous les 100 dollars et le Brent a reculé à environ 102,90 dollars, tandis que les demandes initiales d'allocations chômage se sont améliorées de manière inattendue et ont soutenu l'appétit pour le risque.

La confiance a été le moteur de ce rebond. Le vote unanime a été interprété par des entreprises comme BMO et UBS comme une confirmation que l'économie reste résiliente, avec des dépenses de consommation, un emploi et des bilans d'entreprise toujours solides. Pour la technologie, les dépenses des hyperscalers tels qu'Alphabet, Amazon, Microsoft et Meta devaient se poursuivre, et UBS a noté que sur 16 cycles de hausse depuis 1954, le S&P 500 a gagné en moyenne 10,8 % l'année suivant la première augmentation.

L'invité de l'émission, Huang Feng-kai, a passé plus de deux décennies dans le circuit institutionnel de Taïwan, notamment en tant que gestionnaire externalisé pour les quatre principaux fonds de pension du gouvernement, directeur de la recherche et porte-parole d'une société cotée, et gestionnaire de portefeuille dans des entreprises telles que Desin, KGI et Hua Nan. Après avoir publié un manuel de sélection d'actions en 2023, il enseigne des cours de stratégie multidirectionnelle à la Business Today Academy, en se concentrant sur l'écart d'information entre les institutions et les plus de 11 millions de comptes de détail du pays.

Huang décrit son approche comme le filtre « vague géante et bunker » en deux couches. La première couche est la formation : les moyennes mobiles à 10, 20 et 60 jours pointent-elles toutes vers le haut dans une progression par étapes. La deuxième couche est le flux institutionnel : les investisseurs étrangers portent la longue vague, les fonds d'investissement animent la dynamique à court terme. Lorsque les deux s'accumulent dans le même nom dans la même direction, il voit une probabilité plus élevée et soutient que la voie efficace pour les particuliers n'est pas de rechercher chaque entreprise à partir de zéro, mais de filtrer au sein du bassin que les institutions favorisent déjà.

À la question centrale de la vidéo, à savoir l'attaque contre la défense, Huang offre une réponse nuancée. Même avec la pression des taux, l'attaque peut signifier une augmentation progressive des investissements dans les valeurs de croissance et de la chaîne d'approvisionnement de l'IA où la formation est maintenue, le flux persiste et les vents favorables du secteur demeurent. La défense signifie un déplacement du poids vers les valeurs à dividendes durables et les valeurs à faible bêta et la préservation des liquidités lorsque la pression sur les rendements et le pétrole reste élevée et que la visibilité est faible.

Les risques n'ont pas disparu. La tarification des contrats à terme via l'outil CME FedWatch a estimé la probabilité d'une nouvelle hausse lors de la réunion d'octobre à près de 53 %, contre environ 27 % une semaine plus tôt. Le rendement à 10 ans oscille toujours autour de 5 %, le Brent se négocie entre 101 et 103 dollars et le risque qu'un choc pétrolier prolongé se répercute sur les prix plus larges demeure. Un contexte de taux plus élevés plus longtemps continue de peser sur les coûts d'emprunt, les valorisations et surtout les petites entreprises.

La traduction de Huang pour les particuliers est donc comportementale. Peu de gens peuvent analyser en profondeur des dizaines de bilans, il est donc plus réaliste de s'appuyer sur la recherche institutionnelle et d'établir un ensemble de règles personnelles. Il met en garde contre la poursuite de rebonds consécutifs dans les phases de surchauffe, conseille de prendre des bénéfices lorsque la formation se brise et déconseille de liquider des positions au plus bas dans la panique.

En fin de compte, le message unanime de la Fed a montré un conseil qui avait été divisé en juillet, désormais aligné sur l'inflation, ce qui a réduit l'incertitude pendant une journée et le marché a célébré la séance suivante. Pourtant, la porte à un resserrement supplémentaire reste ouverte et la volatilité est susceptible de persister. Dans le cadre de Huang, la tâche n'est pas un tout ou rien ponctuel, mais une calibration continue du mélange attaque-défense par le prix, les moyennes et les flux, et la construction d'une routine ancrée dans le comportement institutionnel plutôt que dans les gros titres.