4 actions à acheter avant le rebond : la sélection Morningstar du 21 septembre

Bruit, taux et vrai signal

Le Morning Filter du 21 septembre est un rituel d'avant-ouverture : Susan Jabinsky et le stratégiste Dave Sekera condensent environ 46 minutes entre hausse de taux, huit mises à jour de résultats, une question franche sur Tesla et quatre idées d'achat. Le titre promet quatre actions à acheter avant le rebond, mais le ton reste sobre : filtrer le rebond par étoiles et rempart, pas par engouement.

La Fed a relevé ses taux la semaine passée. Le marché l'avait en grande partie anticipé, les actions ont d'abord reculé puis signé un rebond généralisé jeudi, tenu vendredi. Pour Sekera, l'essentiel des gros titres sur le ton du président est du bruit à court terme. La vraie contrainte est le 10 ans américain autour de 5%. Quand la Fed avait baissé de 50 points en septembre 2024, le 10 ans était à 3,7% et une détente était possible ; aujourd'hui, la marge a disparu. Le marché table désormais sur plus de 50% de hausse en octobre et environ 40% en décembre — une hausse en décembre n'était même pas envisagée il y a un mois.

Le miroir du consommateur passe par Costco et Darden. Costco est une excellente entreprise mais une action chère — deux étoiles, prime de 20% à la juste valeur, environ 43 fois le bénéfice 2026 retombant à 40 fois 2027. Darden offre trois couches de revenus : Olive Garden à 43% sert la valeur milieu de gamme et le report vers le bas, Longhorn à 25% incarne l'indulgence abordable dans le steak, la fine dining dont Capital Grille et Ruth's Chris à 21% suit les ménages aisés portés par la hausse des actifs. Le secteur reste tendu — Wingstop et Chipotle font exception.

Le logement fournit l'effet de levier sur les taux. LAR conserve sa juste valeur de 120 dollars malgré un manque en haut et bas de compte ; le titre a progressé le jour des résultats avant de reculer avec la remontée du 10 ans vers 5%. À 36% de décote, quatre étoiles — il attend la baisse des taux pour rattraper vite. RH est plus tranché : juste valeur 258 dollars, décote de 50% pour cinq étoiles. Guidance relevée à 5,5%–7% de ventes et marge d'EBITDA 15%–16,2% contre 4,5%–8% et 14,2%–16%, globalement conforme au modèle Morningstar, mais la faiblesse du logement a effacé la performance.

Logiciel et industrie montrent la violence du sentiment. Veeva Systems, juste valeur 287 dollars, affiche 18% de croissance ventes et bénéfice avec de nouveaux clients. L'idée que l'IA avait condamné le logiciel avait divisé le cours par deux au printemps. CNH Industrial reste à 21 dollars : marges fines à 5%–5,5% et bénéfice 2026 de 41–46 cents proche de 31 fois, mais 2027 à 1,00 dollar retombe juste au-dessus de 13 fois. Maïs passé de 4,10 à 5,30 dollars le boisseau, blé et soja fermes, stocks et écarts neuf-occasion qui se normalisent soutiennent la demande d'équipements.

Défense et consommation apportent des nuances. Northrop Grumman voit sa juste valeur baisser de 10 dollars, à peine 1,5%, sans changer la thèse ; ventes du deuxième trimestre +5% mais provision sur programme de missiles, Sentinel et B-21 en accélération, décote de 16% pour quatre étoiles, incertitude moyenne et large rempart. Hasbro maintient 100 dollars : pic du printemps 2025 ayant bondi de plus de 70% à 106 dollars en février. Scotts Miracle-Gro à 80 dollars recule de plus de 20% depuis juillet ; bénéfice 2027 estimé proche de 4,9 contre environ 4,35 en 2026, sous 13 fois 2027 avec rendement 5%, pari sur 2028 à 4,69 dollars et normalisation des marges.

Quatre actions avant le rebond

La question Tesla était le moment le plus humain. Un spectateur reprochait l'absence de chiffres la semaine précédente. Sekera admet avoir manqué de souffle et de notes. En approfondissant, l'action recule de 19% depuis janvier ; l'analyste pointe trois déceptions — déploiement robotaxi dans seulement sept villes sur neuf, attentes élevées, incertitude très haute. Juste valeur 450 dollars mais trois étoiles seulement en raison de l'incertitude.

Premier choix : Procter & Gamble. Quatre étoiles à la lisière de trois, décote mince de 5%, rendement 3%, incertitude faible, large rempart sur avantages de coût et actifs intangibles. Le cours est revenu au niveau de mi-2020 après une longue prime à deux étoiles. Bilan AA- et allocation exemplaire, dividende en hausse régulière au rythme de l'inflation. Prévisions modestes : inflation plus faible croissance à un chiffre des volumes et légère expansion des marges — une défensive cœur de portefeuille la moins exposée au mode risque-éloignement.

Deuxième choix : Hershey. Décote de 25% pour cinq étoiles, incertitude faible, large rempart, rendement 3,4%. Leader à 36% aux États-Unis devant Mars à 29%, reste fragmenté — duopole qui aide au prix. Frappé par l'envolée astronomique du cacao du second semestre 2024 au début 2025, cinq étoiles début 2025 puis deux étoiles début 2026 avant de rechuter. Le chocolat, plaisir et cadeau, résiste mieux que l'alimentaire emballé au GLP-1 ; gommes et menthes profitent même du besoin de saveur sans calories. Modèle à 3,8% de croissance annuelle des ventes sur cinq ans, marges revenant vers l'histoire sans retrouver le pic 2024, bénéfice +12%, 20 fois 2026 redescendant à 17,5 fois 2027.

Troisième choix : Marvell Technology. Quatre étoiles, décote 19%, incertitude haute, rempart étroit via coûts de transfert et intangibles. Numéro deux des puces réseau, portefeuille différencié sur toute la chaîne data-center IA — puces spécifiques, interconnexion, commutation. Accord avec Google apportant un bon de 12,2 milliards. Chiffres soutenus : exercice 2026 8,2 milliards +42%, 2027 12,2 milliards +49%, 2028 18,5 milliards +52%, 2029 29 milliards +58%. Bénéfice 4,28 dollars en 2027 proche de 50 fois, sous 30 fois en 2028, croissance composée cinq ans près de 54% — croissance à prix raisonnable. Catalyseur proche : journée investisseurs du 6 octobre.

Quatrième choix : ASML Holding. Quatre étoiles, décote 18%, incertitude haute, large rempart. Fabrique les outils qui fabriquent les puces, surtout l'EUV haut de gamme où la demande IA dépasse l'offre. Après plusieurs achats début 2025, +170% jusqu'en juin 2026 en territoire deux étoiles puis correction. Prévision +34% de ventes cette année et +28% en 2027, bénéfice 37,12 dollars en 2026 près de 42 fois retombant à 51,67 dollars en 2027 près de 30 fois, 27% composé sur cinq ans.

Le système d'étoiles est une décote ajustée à l'incertitude. Les noms à faible incertitude comme P&G et Hershey décrochent quatre ou cinq étoiles avec une petite décote ; la tech à haute incertitude exige plus. Le rempart filtre ensuite — large, il protège prix et trésorerie, étroit, il exige une croissance plus vive. Le rendement fait le pont de l'attente : 3% à 5% finance la patience.

La carte des risques est lisible. LAR et RH restent sous pression si le 10 ans reste au-dessus de 5% ; le rebond n'arrive qu'avec la détente. Marvell et ASML ne paraissent bon marché à 30 fois le bénéfice à venir que si l'investissement IA accélère encore ; la dilution du bon Google et la cyclicité des commandes ASML plus les limites d'export ont été peu évoquées. Hershey a besoin d'un cacao contenu pour retrouver ses marges ; P&G doit préserver ses volumes pour répercuter l'inflation.

La construction de portefeuille privilégie les rôles. P&G ancre à faible bêta, Hershey ajoute un cycle valeur sur reprise des bénéfices, Marvell et ASML apportent de la croissance cyclique à prix raisonnable. La volatilité devient outil : entrer par paliers, moyenner à la baisse, réinvestir les dividendes.

À surveiller : objectifs Marvell du 6 octobre et montée Google, carnet de commandes ASML et contrats High-NA EUV, persistance du 10 ans au-dessus de 5% pour le bêta logement, et volatilité pré-Fed d'octobre comme fenêtre d'entrée. Le cadre de Sekera demeure — la Fed est un indicateur retardé, l'économie impose ; se concentrer sur rempart et flux.

Conclusion simple : ces quatre ne patientent pas pour le rebond, elles se placent pour les conditions qui le créent — patience adossée au dividende en faible incertitude, croissance à prix raisonnable en haute incertitude. Notez la liste avant l'ouverture de lundi, réservez le deep dive Broadcom de jeudi et ouvrez chaque modèle Morningstar pour poser vos hypothèses. Le bruit est fort ; la valeur compose en silence.