Cómo construir una cartera moderna con tipos altos: el 30-30-40 y el timing selectivo

No hay una fórmula única perfecta para construir una cartera moderna. Esa es la frase más clara del vídeo: ningún ratio mágico funciona en todos los regímenes y mantenerse totalmente pasivo no es la única opción honesta. El ponente defiende el timing selectivo creyendo a la vez en la deriva positiva. Los mercados tienden a subir a largo plazo, pero eso no obliga a aplicar la misma fórmula a cualquier precio. La Teoría Moderna de Cartera de Markowitz presentó la diversificación como el único almuerzo gratis. Tras 2022, cuando acciones y bonos cayeron juntos por la subida de tipos, esa nítida separación se quebró. El debate hoy sigue ahí: ¿es más racional permanecer invertido pase lo que pase o pisar el freno cuando los precios se estiran?

Esa visión se traduce en la mezcla actual: 30-30-40. Treinta por ciento para trading activo, treinta para largo plazo y cuarenta en efectivo y equivalentes del Tesoro. Para su historial, ese bloque de efectivo es inusualmente grande, sin bonos largos y con poca renta variable larga. La razón es simple: con tipos altos, el efectivo deja de ser un aparcamiento a rendimiento cero. A mediados de 2026 el bono del Tesoro a tres meses rinde cerca de 3,70 %; en la era de tipos cero ese mismo efectivo rendía 0,5 %. El dinero en espera ahora paga como un seguro que además renta. Señala que si los tipos estuvieran al 2 % su efectivo sería cercano a cero. Como un termostato y una manta: cuando baja el calor del rendimiento, necesitas menos manta.

El timing selectivo se ve en el trato entre privado y público. En máximos prefiere no perseguir índices y esperar niveles más bajos. Se muestra más agresivo en empresas privadas que públicas, porque los precios públicos ya han descontado mucho optimismo. El intercambio es claro. Lo privado puede capturar crecimiento antes de que se ponga en precio, a menudo con descuento por iliquidez. El coste es la propia iliquidez, valoraciones opacas y una salida que puede tardar años. Es un cambio de carril deliberado mientras la multitud sigue en el mismo. Añade que si los tipos siguen subiendo empujaría aún más hacia el efectivo; el deslizador 30-30-40 no está congelado, se mueve con el nivel de tipos y precios.

Cómo hacer eficiente en capital la parte de trading

Para la parte de trading solo recomienda herramientas eficientes y líquidas: opciones, futuros y opciones sobre futuros. La asignación no es a ojo sino por buying power y nocional ajustado. La mecánica cabe en tres pasos: 1) medir el buying power realmente consumido, 2) recortar el nocional cerca de 30 % cuando el instrumento es futuro u opción sobre futuro, 3) aplicar el mismo recorte si vas en margen de cartera. ¿Por qué el recorte? Futuros y margen de cartera embeben apalancamiento; mantener el mismo nominal infla silenciosamente el riesgo. En opciones, los spreads son más eficientes que las ventas desnudas, mientras que las largas a veces ofrecen mejor probabilidad pero distinto perfil de prima y decaimiento. La documentación de Cboe y Schwab sobre margen de cartera, a diferencia de Reg T que margina cada estrategia aislada, mira el riesgo neto de toda la cartera. Bien hecho acerca el apalancamiento minorista al institucional; mal hecho, un pequeño shock dispara una llamada de margen.

La afirmación más atrevida es que todo esto se volverá trivial con la IA — normalizado con medio token. El contexto importa: hoy el inversor minorista aprende futuros, opciones y margen como si fueran idiomas distintos. Mañana un solo agente podría traducir buying power, nocional ajustado y correlación en un único deslizador. Imagina una app de mapas que colapsa tres rutas en un solo camino claro. La implicación va en dos direcciones. La tecnología bajará la barrera para montar la estructura, pero no bajará la barrera del riesgo. Hacer el apalancamiento un clic más fácil también hace las pérdidas un clic más grandes.

Parte pasiva: todo vale, pero su elección es el mercado cotizado

La parte pasiva, en sus palabras, puede ser cualquier cosa que realmente dejes tranquila — inmobiliario, incluso cartas Pokémon. La anécdota no es solo charla, es filosofía: una posición pasiva es la que no tocas durante años. Su preferencia es el mercado cotizado: sobre todo acciones, algo de materias primas y algo de activos digitales. Los ejemplos pasivos que da son divisas — la libra esterlina y el yen japonés — mantenidas sin operar. ¿Por qué contar FX como pasivo? Su correlación con acciones y bonos es baja, el carry puede ser modesto y añade un motor distinto. Como añadir limón en vez de sal, equilibra el mismo plato de otra forma. Nota crítica: una carta Pokémon es un coleccionable ilíquido cuyo precio depende de la moda y la profundidad de compradores; no se convierte en efectivo como una acción. La idea no es que todos tengan la misma parte pasiva, sino lo que puedas dejar intacto y seguir durmiendo tranquilo.

La viga que sostiene todo en un régimen de tipos altos es el propio efectivo. Morningstar señaló en 2026 que el efectivo diversificó mejor que los bonos en el tramo reciente, y el ETF 60/40 volvió a tambalearse el 23 de septiembre cuando los rendimientos se dispararon. Tras 2022, cuando los bonos largos cayeron con las acciones, muchos redescubrieron la escalera de letras del Tesoro: escalonar letras a 4, 8, 13 y 26 semanas, renovar cada peldaño al vencimiento, mantener liquidez trimestral y exención fiscal estatal, y dejar que la escalera se repricie gradualmente si los tipos bajan. La cobertura de CNBC de ese pico recuerda por qué hoy no se quiere duración larga en el libro pasivo: cuando los rendimientos suben, los precios caen y el riesgo de duración aparece. ¿Cuándo rotar de vuelta? Cuando la curva se normalice, los rendimientos reales cedan y las valoraciones se digieran, ese bloque de 40 puntos de efectivo podrá migrar lentamente hacia duración. Hasta entonces el efectivo no es un aparcamiento sino una posición que se comporta como una prima de opción.