Combien de temps durera le repli des mémoires ? Le PDG de Phison évoque le super-cycle de l'IA et le cygne noir YMTC

Dans l'épisode 68 de « Off-Duty International Line » de The Storm Media, l'animateur Lu Yi-chen reçoit K.S. Pua (Pan Jiancheng en chinois), PDG de Phison Electronics, et pose la question que se pose tout acheteur de mémoires en 2026 : combien de temps peut durer le repli des prix des mémoires en flèche — s'agit-il d'un sommet durable ou d'une simple respiration saine au sein d'un super-cycle ? Avec, en toile de fond, Yangtze Memory (YMTC) qui se développe agressivement comme cygne noir potentiel, la réponse importe autant aux investisseurs qu'aux acheteurs de matériel.

Repli ou inversion de tendance ?

Le cadre d'analyse de Pua rompt avec le scénario classique de cycle. Selon lui, la demande de mémoires s'est découplée des expéditions de PC et de smartphones et dépend désormais de la demande créée par l'IA elle-même — comme lorsqu'il faut davantage de stations-service quand le trafic explose. Les charges d'inférence des chatbots, des moteurs de recommandation et des agents d'entreprise génèrent des milliers de milliards de tokens chaque seconde ; ces tokens sont conservés en DRAM (mémoire de travail) puis persistés en NAND (stockage non volatil). Dans cette optique, une correction des prix à court terme n'efface pas un déficit structurel : il s'agit d'une prise de bénéfices au sein d'une hausse.

Les chiffres 2026 de Phison confortent cette thèse. L'entreprise a affiché un chiffre d'affaires record de 67,888 milliards de dollars taïwanais au deuxième trimestre et un BPA de 118,57 NT$, porté moins par les ventes unitaires de puces contrôleuses que par un pivot vers les plateformes de stockage IA. Sa transformation « Phison 3.0 » marque le passage de fournisseur de composants à partenaire systèmes : SSD d'entreprise, extension mémoire aiDAPTIV, plateforme de données IA et couches logicielles. Quand Pua parle des prix, il décrit aussi la migration de son propre modèle économique.

L'arithmétique du super-cycle : 146 milliards de dollars, toujours insuffisants

Pourquoi le super-cycle (une période pluriannuelle où la demande dépasse l'offre et où les prix restent élevés) se prolonge-t-il sans cesse ? Deloitte projette un CAPEX combiné de 146 milliards de dollars pour Samsung, SK hynix et Micron en 2027 — soit 3,4 fois les 43 milliards d'il y a trois ans — mais la nouvelle offre n'atteindra pas le volume avant 2029-2030, les usines nécessitant 3 à 5 ans pour monter en cadence. Pendant ce temps, le CAPEX des hyperscalers devrait atteindre 1 140 milliards de dollars en 2027, dont environ 410 milliards dédiés aux achats de mémoires. La demande dépasse la capacité à construire, et comme l'a déclaré le dirigeant de SK hynix Kwak Noh-jung à Reuters : « 2027 pourrait être la pire année d'offre de l'histoire du secteur ; la demande dépassera la capacité même après 2030. »

Les signaux de prix le confirment. Semianalysis attend un doublement des prix de la DRAM en 2026 et une poursuite de la hausse à deux chiffres en 2027, avec une tension structurelle sur la mémoire à large bande (HBM — la mémoire ultra-rapide empilée adjacente aux accélérateurs IA) jusqu'en 2027. La note de septembre de TrendForce anticipe toujours une hausse des prix contractuels de la NAND. L'écart spot-contrat se creuse — quand le prix au comptant court devant le prix de gros, les prix contractuels finissent par rattraper. Le repli est un ajustement retardé, non une inversion de tendance.

YMTC : de la troisième place à une chance de décrocher la première

La seconde moitié de l'émission se concentre sur le cygne noir : Yangtze Memory Technologies Corp. (YMTC). Cette entreprise de Wuhan, seul fabricant de NAND chinois, a capturé environ 14 % des expéditions mondiales de NAND au deuxième trimestre 2026 selon Counterpoint, dépassant Kioxia à la troisième place (Samsung ~25 %, SK hynix+Solidigm ~22 %), malgré un mix encore orienté grand public qui la maintient cinquième en chiffre d'affaires. Sur le plan technologique, elle produit en série de la NAND 3D 267 couches sur son architecture propriétaire Xtacking 4.0 et développe des générations de plus de 300 couches.

Son plan de capacité est agressif. Omdia prévoit une production de tranches YMTC passant de 2,01 millions en 2026 à 2,496 millions en 2027 — un bond de +486 000 tranches — tandis que Samsung et SK hynix n'en ajoutent chacun qu'environ 75 000. La fab 3 de Wuhan démarre son exploitation initiale en fin d'année et monte à pleine cadence en 2027. Dans une fenêtre où les acteurs en place ne peuvent pas ouvrir de nouvelles salles blanches NAND à grande échelle avant 2028, YMTC est le seul acteur à ajouter une offre incrémentale significative, ce qui pourrait détendre les prix spot après couverture de la demande domestique.

Le financement est à la hauteur de l'ambition. YMTC a achevé en août son conseil pré-introduction en bourse pour un listing sur le STAR de Shanghai visant environ 4,9 milliards de dollars, avec des rumeurs de marché évoquant une valorisation post-introduction supérieure à 1 000 milliards de yuans. Son dossier du premier trimestre faisait état de 47 milliards de yuans de chiffre d'affaires et de 33 milliards de yuans de bénéfice net — plus du double du total de l'an dernier sur l'année entière — avec un taux d'utilisation des fabs proche de 98 % et une marge brute de 84,23 % sur les puces de stockage contre 70,29 % sur les SSD. Les fonds sont destinés à la capacité et à la R&D, et la direction a indiqué aux investisseurs viser la première place mondiale de la NAND d'ici fin 2027.

Ce qu'attend le marché : une détente fin 2027 ?

Ce cygne noir fera-t-il vraiment s'effondrer les prix ? Le consensus est divisé. TrendForce estime que, contrairement à la DRAM, l'offre de NAND se détendra à partir du second semestre 2027 et que la pression sur les prix s'intensifiera — nouvelle capacité de YMTC et demande fragile en électronique grand public. Chosun Biz et BusinessKorea soulignent la réorientation du mix de YMTC vers les SSD d'entreprise : au deuxième trimestre 2026, les eSSD représentaient 48 % des bits NAND expédiés, contre 26 % un an plus tôt. Si YMTC capte une part plus grande de ce gâteau à forte valeur, la concurrence devient technologique et pas seulement une affaire de prix. La note de Morgan Stanley sur le super-cycle prend le contre-pied : les data centers IA sont les acheteurs les moins sensibles au prix — contrats DRAM serveurs du quatrième trimestre en hausse de près de 70 %, NAND en hausse de 20 à 30 % — ils considèrent la mémoire comme un impératif stratégique.

La lecture nuancée de Pua : le repli de 2026 ne signifie pas la fin du long cycle ; c'est une digestion saine d'une course effrénée. Le vrai test viendra fin 2027. Si le rendement de la montée en cadence de YMTC à Wuhan est bon, un excédent de NAND de courte durée pourrait apparaître fin 2027 — mais cela ne résoudrait pas la pénurie structurelle en HBM et DRAM haute performance, et l'accès de YMTC aux outils de lithographie les plus avancés reste limité par les restrictions de la liste d'entités américaine. Comme l'a déclaré Pua au Nikkei, il serait malsain que les prix continuent de s'envoyer sans contrôle, et des primes insoutenables, comme un moteur qui surchauffe, pourraient étouffer la demande.

Trois signaux à surveiller se dégagent concrètement : 1) la courbe de rendement de la fab 3 de Wuhan et le mix SSD d'entreprise de YMTC — à quelle vitesse elle passe de la NAND grand public à la NAND entreprise, 2) le calendrier des salles blanches de Pyeongtaek P5 de Samsung/SK hynix — si la nouvelle offre de NAND glisse bien à 2028, 3) les contrats pluriannuels des hyperscalers — la divulgation par Samsung de « demandes de contrats pluriannuels pour des infrastructures IA à grande échelle au-delà de 2029 » est révélatrice. Pour les acheteurs à court terme, le repli est une fenêtre d'achat ; pour les bâtisseurs d'infrastructures IA à moyen terme, la mémoire reste un goulot d'étranglement stratégique dont la part des dépenses totales ne cesse d'augmenter. La correction est courte ; le super-cycle est long — YMTC pourrait changer non pas le niveau des prix, mais qui a le droit de jouer le long jeu.