Sizi Zengin Edebilecek 9 Hisse

Bölümün önermesi sıra dışı ve en başta söylenmeyi hak ediyor: anlatılan dokuz hissenin hiçbiri Carlson'ın kendi yatırım portföyünde yok. Zaten sahip olduğu için Meta yok, Uber yok, DoorDash yok, Texas Roadhouse yok, Costco yok. Buradaki her şirket onun kapsamına ilk kez giriyor ve her biri için boğa tezini sıfırdan kuruyor; bu da videoyu bir zafer turu değil bir eleme seansı yapıyor.

İlk öne çıkan isim IMAX ve Carlson onu sinema zincirlerinden çok S&P Global ve Moody's gibi standart koyuculara benzetiyor. Yıktığı yanlış anlama, IMAX'ın gerilmiş kare bir ekran sanılması; gerçekte IMAX, çok daha fazla detay yakalayan devasa film kameraları ve sertifikalı salonların düzenli denetimlerle tabi tutulduğu uçtan uca ses ve projeksiyon standartları demek. Ticari can alıcı nokta ise boru hattı: tamamı IMAX kameralarla çekilmiş ve milyar doların üstünde hasılat beklenen bir yapım, rakip bir gişe filmini formatın dışına iten yönetmen münhasırlık penceresi ve 2027 ile 2028'e uzanan imzalı anlaşmalar, hatta 2029 için erken görüşmeler.

Değerleme tarafında IMAX, mevcut ekonominin aynen bileşikleneceği varsayımıyla fiyatlanıyor: ileriye dönük fiyat-kazanç oranı 27 civarında, serbest nakit akışı getirisi yüzde dört buçuğa yakın, hisse bazlı ödemeler sonrası yüzde üç buçuk dolayında. Carlson'ın yukarı yönlü senaryosu katılım artışında değil fiyatlama rejiminde bir değişim. Sinemalar IMAX biletlerini yirmi dolar civarında sabit fiyatla satmaya devam ederken büyük 70mm yapımın ilk hafta biletleri ikinci elde üç yüz ila bin dolara el değiştirdi ve IMAX bilet fiyatını kendisi belirleyemeyen varlık-hafif bir lisansör olduğu için büyük salon işletmecilerinin talebe dayalı fiyatlamaya geçmesi gelir satırına orantısız yansıyacaktır.

Sırada Reddit var ve çerçeve şöyle: eski bir site, girişim ekonomisi. Gelir 2020'de yalnızca 93 milyon dolardı, halka arz civarında tek yılda kabaca ikiye katlandı ve iki yıl içinde son on iki aylık bazda yarım milyar dolara ulaştı; kârlılık halka arzdan hemen sonra geldi. Hikâyeyi iki motor sürüklüyor: eğitim verisine aç her büyük yapay zekâ laboratuvarına gerçek insan sohbeti verisini lisanslamak ve topluluk sayfalarında reklamverenin beyan edilmiş ilgiye göre hedefleme yapabildiği doğrudan organik reklam işi; koşu ayakkabılarından mekanik klavyelere kadar. Otuz milyarlık piyasa değeri bu büyüme eğrisine yaslanınca birkaç yıl içinde elli-altmış milyarlık bir patikânın taslağı çıkıyor.

MercadoLibre, tüm Güney Amerika'nın en iyi şirketi diye takdim ediliyor ve Amazon benzetmesi bir düzeltmeyle geliyor. Amazon perakendeyi bulut bilişimle eşleştirirken MercadoLibre perakendeyi finansla eşleştirdi ve fintech kullanıcı sayısı hikâyeyi anlatıyor: 2024'te 49 milyon aylık aktif kullanıcıdan bugün 88 milyona, kredi kartı gibi ürünlerin sırtında her çeyrek yükselen bir tablo. Bu, hitap edilebilir pazarı Latin Amerika e-ticaretinden insanların para harcadığı, biriktirdiği, borçlandığı ya da transfer ettiği her ana genişletiyor. Bedeli sabır: hisse fiyatı beş yıldır yerinde sayıyor; kısmen 2021'den kalma yüksek değerleme mirası, kısmen büyüme uğruna kısa vadeli marjların bilinçli feda edilmesi. Yani bu, giriş ücreti olarak beklemeyi tahsil eden bir bileşik hikâyesi.

Toparlanma bölümü Adobe ile açılıyor ve bu, temellerin hikâyeyle eşleşmeyi reddettiği en temiz örnek. Hisse 660 dolardan 255 dolara çakıldı ama geçmiş gelir yıllık yüzde on üç civarında, az şirketin yakalayabildiği metronomik bir çeyreklik istikrarla bileşiklenmeye devam ediyor. Piyasa hisseyi ileriye dönük on kazancın altında, çift haneli serbest nakit akışı getirisiyle fiyatlıyor; yani fiilen kalıcı değer yıkımı varsayan bir değerleme. Ayı tezi, görsel ve video düzenleme biçimlerindeki gerçek bir platform kayması ve yönetim, ücretsiz katmanlarda daha hızlı kullanıcı kazanımı uğruna kısa vadeli gelir büyümesini feda ederek yanıt veriyor; bu anı yaratıcılık için varsayılan yapay zekâ platformu olma yolunda şimdi-ya-da-asla bir hamle diye tarif ediyorlar.

Nike, Adobe'un aynadaki görüntüsü: burada rakamlar gerçekten bozuluyor; iki yıldır düşen gelirin yanında faaliyet kârı, net kâr ve serbest nakit akışı da geriliyor ama hisse hâlâ ileriye dönük 24 kazanç civarında işlem görüyor. Carlson bu çarpanın yeni yönetimin kendi eliyle yarattığı bir resetin optik illüzyonu olduğunu savunuyor; bayat stok ağır indirimlerle tasfiye ediliyor, yalnızca-dijital duruştan vazgeçilip toptan ortaklara dönülüyor. Yatırım sorusu böylece tek değişkene iniyor: marka bu tasfiye dönemini fiyatlama gücünü koruyarak atlatabilecek mi? Çünkü reset sonrası marjlar toparlanırsa bugünkü kâr tabanı normalleşmiş işi olduğundan küçük gösterir.

Toparlanma sepetini, farklı kazalar geçirmiş iki kaliteli iş tamamlıyor: Rollins ve Copart. Haşere kontrolü bileşiği Rollins, iş bozulduğu için değil üst üste iki çeyrek beklentiyi ıskaladığı için 65 dolardan kabaca yarıya indi; tarihsel 57 civarı kazanç çarpanı otuzların başına sıkışırken serbest nakit akışı getirisi yüzde üç buçuğa tırmandı. Hurda araçları sahiplenmeden hizmet bedeliyle çalışan açık artırma kolaylaştırıcısı Copart'ta gelir büyümesi yüzde ikinin altına yapışıp fiyat kabaca yarıya indi; savunma, duraksamanın yaklaşık yüzde yetmişinin kasırgaların sisteme yığdığı pert araçlar sonrası acımasız yıllık bazlarla açıklanması, kalanının ise pahalı sigortanın sürücüleri yalnızca-trafik poliçelerine ittiği döngüsel kısım olması.

İki yüksek büyüme isminden ilki Nebius ve bu, bölümün en elektriklisi ve en tehlikelisi. Son on iki aylık bazda gelir 2024 sonunda yaklaşık 100 milyon dolardan 2026 başında 877 milyona fırladı, hisse kabaca yüzde 176 yukarıda ve tek günde yüzde yirmilik hareketler yapabiliyor; bant, Michael Burry'nin 210 dolar civarında açtığı duyurulmuş kısa pozisyona karşı bir günde yüzde yirmi üç bile koştu. Temel omurga, Nvidia grafik işlemcilerine, enerjiye ve finansmana erişim; müşteriler kapasite için peşin ödüyor, para yüzde kırk-ellilik üretim büyümesine eksiksiz yatırılıyor. Ekli uyarı açık: momentum bu tarz isimleri şüphecilerin sandığından uzağa ve uzun taşıyabilir ve yüzde on-yirmilik salınımlar iki yöne de keser.

İkinci büyüme hikâyesi Cava; Chipotle'un sağlıklı kâseli Akdeniz cevabı olarak konumlanan, 476 şubeli ve ayak izini makul biçimde binlere taşıyabilecek bir fast-casual zinciri. Piyasa bu senaryoyu bir kez zaten oynadı: hisse bir sonraki Chipotle olma vaadiyle 2023-2024 arasında 40 dolardan 140 dolara fırladı, sonra değerleme şube tabanından kopunca 60'a doğru sıkıştı. Geriye gerçekten güçlü bir birim ekonomisi kaldı: yıllık yüzde yirmi altı civarında bileşiklenen gelir ve sadık, yüksek frekanslı bir müşteri tabanının sırtında yılda yaklaşık yüzde yirmi büyüyen restoran sayısı; kitle kâseleri bir kaçamak değil haftalık alışkanlık gibi görüyor.

Bölüm, aslında bir yönetişim dramı olan haftanın fiyaskosuyla kapanıyor: David Ellison, eyalet Paramount ile Warner Bros. Discovery birleşmesine açtığı antitröst davasında eylül sonuna kadar uzlaşma müzakeresine yanaşmazsa Paramount'u 1 Ekim'de California dışına taşımakla tehdit ediyor. Bağlam girift: şirketler sonbaharda duruşma isterken mahkeme kararı ya da Haziran 2027'ye kadar birleşmeyi bekletmeyi kabul etti; oysa Adalet Bakanlığı ve Avrupa dahil diğer düzenleyiciler işleme onay verdi, davacı yalnızca California ile onu izleyen bir düzine eyalet. Carlson çıkmazı durdurulamaz gücün kımıldamaz nesneyle çarpışması diye çerçeveliyor; bir yanda dünyanın büyük aile servetlerinden birinin fonladığı taraf, öbür yanda şirketi açıkça gaspla suçlayan bir eyalet başsavcısı var.